股市迎“创蓝筹”行情 债市难有起色

2017年，金融市场在股市极端分化、债市逐步变熊、人民币意外升值、金价震荡走升中收官。展望2018年，在宏观经济稳中向好的局面下，去杠杆、金融监管趋严和流动性趋紧或将成为金融市场的主要矛盾，股市、债市、汇市和贵金属市场又将如何演绎？

股市将延续结构性行情

科技创新类股票或领涨

在存量资金主导下，2017年的A股市场表现得极度分化：蓝筹白马股牛市，以上证50为代表，全年涨幅超过20%；估值不具优势的小盘股熊市，以中证1000为代表，全年跌幅超15%。

分析认为，2017年行情仍是对上一轮牛市散场后的生态恢复，即低估值股票逐渐恢复至正常估值水平，而高估值股票继续挤泡沫、压估值。在市场整体信心低迷、机构避险求稳心态上升、散户逐渐退出、存量资金主导的背景下，A股走出了极端分化的行情。

长江证券首席宏观分析师赵伟表示，A股的估值水平受企业盈利、市场流动性和风险偏好三个因素影响。2017年影响A股估值水平的因子更多是企业盈利快速提升，这带动了绩优蓝筹龙头股估值提升。2018年，A股市场流动性会出现更大的紧缩，A股估值水平将会受到压制。

综合而言，在市场利率处于高位、资金面整体不宽松的大背景下，2018年的A股仍是一个存量资金主导的市场，净流入资金仍十分有限，指数难有大的作为，预计结构化行情仍会延续。

嘉合基金权益投资总监姚春雷认为，总体而言，这两年蓝筹白马股的估值修复行情基本到位，2018年在市场利率处于高位的情况下，蓝筹股估值很难有再度提升的空间，而创新成长科技型企业会显得更有配置价值。这些企业受货币政策影响较小，高增长能有效化解高估值，且因机构配置比例十分低，反而2018年可能重新获得机构青睐，进而演化成一波“创蓝筹”行情。

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