“三桶油”飙升，险资、银行“吃饱”(3)
据统计，截至3月9日收盘，中国石油、中国海油、中国石化分别较冲突发生前上涨18.97%、20.88%、8.36%；目前，中国石油A股股价已经超出过2015年年内高点，中国海油持续创出历史新高，两者市值已经超两万亿级别。
着眼主营，“三桶油”实则分工略有不同。
以2025年半年报为例，中国石油旗下销售、炼油化工和新材料、油气和新能源、天然气销售分别占据收入比例的79.76%、38.05%、28.49%、21.24%（不考虑分部间抵销数，后同）。同期，中国海油的勘探及生产和贸易业务分别贡献收入的84.99%、15%，中国石化的营销及分销、本部及其他、炼油、化工、勘探及开发分别贡献收入的53.41%、47.05%、46.72%、17.17%、10.27%。
这意味着，中国海油无疑是更为“纯正”的原油开发标的，中国石油、中国石化的业务更加多元，上下游产业链涉及更为宽广。而正是如此，“三桶油”受益油价上涨的程度也会有所不同。
根据东吴证券2024年分析的敏感性数据来看，中国石油、中国石化的业绩与油价呈倒“U”型，两者分别在Brent油价100美元/桶、80美元/桶附近盈利能力最好，中海油盈利能力与油价近乎正相关。
当然，“三桶油”之外，各类油气产业链品种也手握“看涨期权”，这其中就包含了古老的油服和油运板块。
油服公司的业绩与石油公司的资本开支正相关，因此在过去十多年石油投资规模下滑的时间里，A股油服板块注定是市场中的“小透明”。不过，展望未来，倘若原油价格中枢能维持高位，叠加全世界对于原油的长期战略需求得以继续延续，那么油服板块的新一轮景气周期将到来。
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