盛美上海70亿现金背后的“大存大贷” 现金流风险警示
盛美上海70亿现金背后的“大存大贷” 现金流风险警示！盛美上海（688082.SH）在2025年实现营业收入67.86亿元，同比增长20.80%；归属于上市公司股东的净利润13.96亿元，同比增长21.05%。然而，在看似稳健的业绩背后，却隐藏着现金流与费用管控的风险。其中，经营活动产生的现金流量净额同比骤降80.36%，筹资活动现金流暴增1163.62%，成为年报中的核心关注点。
公司营收与利润双增长的情况下，经营活动现金流净额从12.16亿元锐减至2.39亿元。主要原因包括原材料采购激增、人力成本上升、税款支出增加以及应收账款回款放缓。具体来看，订单增长导致原材料采购及备货规模扩大，购买商品支付现金增加；业务规模扩大使支付给职工的现金增加；利润总额增长带来企业所得税支付增加；期末应收账款达31.59亿元，同比增长48.16%，占总资产比例16.72%。
费用结构也出现了异常波动。销售费用增长30.57%至5.51亿元，远超营收增速，主要原因是销售人员薪酬及市场推广费增加；管理费用下降14.30%至2.57亿元，系管理人员股份支付费用减少所致；财务费用由负转正至3239万元，主要因汇兑损失增加。
研发投入方面，公司投入12.55亿元，同比增长49.64%，占营收比例提升至18.49%。研发人员达1228人，占总人数49.42%，硕士及以上学历占比28.5%。但资本化研发投入2.51亿元，占研发总投入20.03%，较上年提升6.97个百分点，存在研发支出资本化激进的嫌疑。
投资活动现金流净额为-28.10亿元，主要因股票募集资金转存定期存款增加。截至2025年末，公司货币资金47.96亿元，其他流动资产中定期存款达25.99亿元，但高额现金储备未能转化为经营现金流，反而依赖外部融资。
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