为什么欧洲大概率不会抛售美债结构性差异成关键

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2026-01-25 16:14:29 华尔街见闻

全球债券市场正经历剧烈波动。日本政坛突变导致日债收益率飙升，带动全球收益率曲线陡峭化；特朗普总统关于格陵兰岛的关税威胁引发了市场对“去美元化”和欧洲报复性抛售美债的恐慌。

摩根大通在最新报告中表示，尽管地缘政治紧张局势升级，但欧洲国家像亚洲央行那样大规模抛售美债作为报复的可能性微乎其微。这背后的关键在于美债持有者的结构性差异以及当前更为健康的投资者仓位。对于投资者而言，这意味着不必过度恐慌于“末日抛售”的情景，但需要在战术上保持谨慎。摩根大通建议投资者此时应获利了结10年期/30年期美债收益率曲线的平坦化交易，并警惕5年期美债收益率已经在这个关键点位出现的技术性破位。

市场目前最大的担忧源于特朗普总统周末的威胁：对任何反对美国接管格陵兰岛的国家征收10%的关税，并在6月1日逐步提高至25%。这种极端的贸易保护主义言论让人回想起此前的“解放日”声明，市场参与者开始疯狂猜测欧洲国家是否会抛售其持有的巨额美债进行报复。数据显示，欧洲国家总共持有3.8万亿美元的美国国债，这一规模足以与亚洲国家的持有量相匹敌。摩根大通的模型显示，如果外国持有的美债占美国GDP的比例每下降1个百分点（约3000亿美元），5年期美债收益率往往会上升超过33个基点。

然而，摩根大通指出，亚洲和欧洲持有美债的性质存在根本差异。中国和日本合计拥有超过4.5万亿美元的储备资产，其美债持仓主要反映了官方意志。相比之下，欧洲的官方储备规模要小得多。摩根大通判断，欧洲持有的美债主要集中在私人手中。虽然比利时、卢森堡等国在数据上显示持有大量美债，但这些小国作为全球资金中心，其持仓很大一部分是外部实体的托管账户。因此，欧洲各国政府根本没有能力通过行政命令强迫私人部门重新配置资产并抛售美债。基于此，摩根大通认为所谓“去美元化”引发收益率飙升的风险被市场高估了。

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