美元走弱对亚洲市场意味什么资本流动与波动风险

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2026-01-23 15:00:34 第一财经

在美元可能持续贬值的背景下，资本预计将更多流向亚洲市场。然而，若美元贬值并非源于常态化市场反应，则可能带来剧烈波动风险。

东盟与中日韩宏观经济办公室首席经济学家何东表示，在当前充满不确定性的环境下，资本流入的影响不仅在于美元贬值本身，更在于其背后的“根本原因”。如果美元贬值及其作为“避险资产”的地位削弱属于一种“市场压力情境”，则可能引发更广泛且剧烈的金融市场动荡。

何东解释称，在常态化时期，美联储放宽货币政策往往会促使资本流向亚洲地区；反之，当美联储收紧政策时，历史上常见资本流出。通常情况下，这类资本流动的调整过程相对平稳。但当前有必要将上述“常态化反应”与“市场压力情景”明确区分。例如，若美元贬值是由于市场察觉到美联储独立性受到损害所引发，那么市场可能难以实现平稳调整，进而触发意料之外的波动。这种情况将与历史上的相关性模式或资产价格走势有显著不同。

投行摩根士丹利在报告中表示，全球向“多极世界”的转型正在引发对美元地位的质疑。美国总统特朗普在债务、贸易、制裁、安全以及国家关键机构等方面的政策，将是决定全球“脱离美元”趋势程度的关键因素。美国债务规模及其长期偿还能力已引发市场担忧。特朗普以关税作为换取政治让步的手段，例如在格陵兰岛问题上与多个欧洲国家的对峙，已使北约军事同盟关系陷入紧张，进一步加剧了政策不确定性。此外，美联储主席面临的政治压力，以及更广泛意义上美国顶层机构独立性所遭遇的挑战，均为美元前景蒙上阴影。

摩根士丹利进一步称，上述政策不确定性对“脱离美元”的转型起到中性和略微加速的作用，短期内的演变逻辑将成为决定这种转变程度的关键。美国智库国际战略研究所同样表示，特朗普政府第二任期广泛使用关税和制裁手段，并对美联储独立性产生潜在威胁，这会导致美元的长期稳定性动摇。随着美国中期选举的临近，以及新任美联储主席提名议程的展开，市场对美元的担忧预计将进一步加剧。

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