业内：明年或是中国股市配置价值元年 中游制造业景气赛道显现
12月19日，在「Alpha峰会」上，华创证券研究所副所长张瑜发表演讲《告别“超常规”，春水向“中游”——宏观2026年年度展望》，提出2026年或成为中国股市配置价值“觉醒”的元年。张瑜表示，如果将2022年视为中国“后地产时代”的起点，那么2025年是中美博弈关键“转段”，全社会风险偏好触底回升，居民存款开始加速“搬家”，金融资产活化成为重要特征。2026年，中国资本市场有望打破“快牛常有、慢牛难现”的刻板印象，进入低波动率、高夏普比率的配置阶段。
张瑜认为，中国经济正在走出低点、进入修复区间，其中，出口仍是2026年宏观运行的关键支撑。尽管外需整体承压，但中国制造业竞争力并未削弱，机电产品等中游相关出口仍具韧性，部分行业在全球产业链重构中份额不降反升，对经济形成托底。明年，CPI趋势与转正的确定性较高，反映国内需求端修复正在推进；PPI上行趋势明确，但同比转正需二季度验证。
宏观政策层面，张瑜指出，未来一段时间宏观政策将逐步告别“超常规”状态。逆周期与跨周期调控仍将持续，但政策重心将从“强刺激、强对冲”转向稳定预期、托底运行。在债务约束和增长质量约束下，政策更加注重节奏与可持续性，而非再度大规模加码。
在大类资产配置上，张瑜认为2026年难现“股债双牛”，配置的核心在于把握股债波动率的不对称。股票相对配置价值仍未充分定价，配置型资金可关注低估值、高股息板块，博弈型资金可聚焦中期物价改善、产能利用率高且资本开支受限的行业。张瑜强调，居民存款“搬家”趋势延续，但风险偏好不会单边快速上行，明年股市成交量或保持偏高但难大幅跃升。
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