黄金，看空者销声匿迹牛市背后的双轮驱动

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2025-12-23 10:02:27 凤凰网

12月15日，中国洛阳栾川钼业集团宣布以10.15亿美元收购加拿大Equinox Gold旗下的巴西四座在产金矿。这次收购成为今年黄金牛市中的又一亮点。

截至12月22日，国际金价徘徊在每盎司4300美元上方，一度突破4400美元，今年以来累计涨幅已超过60%。这轮上涨非常迅猛，创下了数十年来最强劲的年度表现，背后的原因已经超出了常规逻辑。

市场普遍认为，黄金上涨是因为美元弱势、美联储持续降息以及美国债务累积导致美元信用承压，资金被动流入黄金避险。但另一个重要因素是中国正在主动推动人民币国际化，而黄金是这一战略的核心锚定资产。因此，美元的被动放水与人民币的主动锚金共同推升了今年的黄金超级牛市。

关于美元的被动放水，美国的债务规模已经超过38万亿美元，债务占GDP的比例约为126%，逼近不可持续的临界点。为了降低债务成本，美国顶着通胀进行宽松政策。12月10日FOMC会议再度降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%。虽然已是年内第三次降息，但市场预期货币在2026年还将有进一步宽松空间。降息会直接压低美元实际收益率，资金从美元流向黄金。此外，市场对美国债务的可持续性产生怀疑，巨额债务叠加无底线的印钞能力，让市场对美元信用感到焦虑。当美元信用动摇时，黄金成为最直接的受益者。

黄金新的结构性变化在于人民币主动锚金。中国正在构建以黄金为锚的人民币国际化体系，即“黄金走廊”工程。上海黄金交易所成立后，已成为全球最大的实物黄金交易所，强调实物交割，改变了全球黄金流动方向。2025年，香港提出拟建2000吨级的黄金储备中心，中国“黄金走廊”打造多元金融，利用其庞大的黄金储备支持人民币。这条“黄金走廊”上的金砖国家和“一带一路”沿线国家逐步形成高科技、去中心化的金库网络，如中国香港、新加坡、马来西亚、沙特等地金库相继落地或规划中。这些金库不仅是存储设施，还是安全的贸易结算中心、黄金支持的融资平台及不受制裁影响的托管场所。这一设计解决了许多贸易伙伴国担心的人民币贬值或流动性不足问题，盈余人民币随时可在这些地方兑换成黄金储备。黄金作为硬通货，可以进一步抵押获得多种货币贷款，用于购买全球商品和服务。

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