全球涂料市场的亚军位置即将迎来变化。11月18日，涂料巨头阿克苏诺贝尔宣布与竞争对手艾仕得合并，合并后的企业市值约为250亿美元。根据协议，艾仕得股东每持有1股普通股将获得0.6539股阿克苏诺贝尔股票。合并后，阿克苏诺贝尔的股东将持有新实体55%的股份，艾仕得的投资者将持有45%的股份。

新公司预计年营业收入为170亿美元，调整后的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)为33亿美元，调整后自由现金流为15亿美元。根据美国《PCI》杂志发布的2025年全球十大涂料企业榜单，阿克苏诺贝尔以销售额111.6亿美元位列第三，艾仕得以52.8亿美元排名第六。若以销售收入为指标，合并后的新公司将成为仅次于宣伟的全球第二大涂料制造商。

合并预计将在2026年末至2027年初完成，目前仍需等待双方股东批准、监管机构审批以及其他常规交割条件的满足。合并后公司董事会为单一层级结构，由现任艾仕得董事长Rakesh Sachdev担任董事长，阿克苏诺贝尔首席执行官Greg Poux-Guillaume出任首席执行官。新公司将转为纽约证券交易所单一上市，双总部设于阿姆斯特丹和费城，注册地为荷兰。

阿克苏诺贝尔的业务主要划分为装饰漆与高性能涂料两大板块，旗下拥有多乐士、新劲等知名品牌，在装饰涂料领域居于全球头部地位。其高性能涂料业务进一步细分为粉末涂料、工业涂料等多个部门。艾仕得业务主要涉及工业和汽车涂料，其前身是杜邦的涂料部门，2013年被凯雷集团收购并在一年后上市。艾仕得在汽车涂料赛道实力强劲，产品线覆盖汽车原厂涂装到汽车修补漆。

公告显示，合并后，新公司将整合双方近100个知名品牌。通过采购优化、供应链整合与渠道共享，预计带来约6亿美元的成本协同效应，其中90%将在交易完成后的前三年内实现。Greg Poux-Guillaume表示，这是一次无溢价并购，目标公司估值为EBITDA的8倍，其产品组合虽与巴斯夫涂料业务相当，但整体更胜一筹。

近年来，阿克苏诺贝尔的业绩表现不佳。最新财报显示，今年三季度其实现销售额25.47亿欧元，同比减少5%；净亏损1.94亿欧元，较去年同期由盈转亏。其中，装饰涂料业务营业收入下降3%，高性能涂料营业收入下降6%。阿克苏诺贝尔正通过剥离非核心资产优化业务结构。今年6月，该公司宣布出售印度子公司75%股权，净现金收益预计约为9亿欧元。

艾仕得的整体净利润虽实现增长，但主要驱动力并非来自核心涂料销售收入的扩张。艾仕得今年三季度净销售额为12.88亿美元，较去年同期下降2%；净利润1.1亿美元，同比增长8%。该公司利润增长主要得益于成本管控，其销售、一般及行政费用下降7%，以及利息支出减少。分业务板块看，高性能涂料部门三季度净销售额同比下降6%，成为拖累整体营收的主要因素；移动涂料部门销售额同比增长4%，主要受益于终端市场的积极价格组合与外汇转换的有利影响。此外，艾仕得的财务风险较高，截至三季度末其资产负债率高达70%。

两家公司的合并渊源可追溯至2017年。当年10月，阿克苏诺贝尔计划并购艾仕得并启动了正式谈判，但最终因条件未能达成一致而告终。时任阿克苏诺贝尔首席执行官范迪睿透露，该合并意向最初由艾仕得主动提出，但由于对方要价过高，谈判不得不中止。2018年，阿克苏诺贝尔将其特种化学品业务出售给私募股权公司凯雷集团，以实现业务聚焦与成本控制。在与阿克苏诺贝尔谈判破裂后不久，艾仕得也曾收到日本立邦涂料的收购要约，但谈判同样无果而终。

近年来，受房地产、汽车与工业领域对高性能涂料需求提升，全球涂料市场呈增长态势。世界油漆与涂料工业协会数据显示，2024年全球涂料市场销售额达到1888亿美元。与此同时，涂料行业正面临环保法规趋严、原材料成本波动加剧、行业集中度不断提升等风险。阿克苏诺贝尔与艾仕得的合并，是今年以来全球涂料行业第二笔规模达数十亿美元的重大交易。一个月前，德国化工巨头巴斯夫以约58亿欧元的价格，将其涂料业务多数股权出售给凯雷集团。