大摩预测英伟达财报表现强劲需求加速超预期

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2025-11-16 14:14:54 华尔街见闻

摩根士丹利上调英伟达目标价至220美元。分析师预计，英伟达即将公布的第三季度财报将成为突破性的一个季度，有望打破市场对其增长见顶的认知。

大摩分析师Joseph Moore在报告中表示，行业调研显示需求出现实质性加速，英伟达已完全解决了早期机架相关问题，而需求持续激增。目前增长瓶颈更多出现在英伟达供应端以及配套硬件（存储、服务器）和空间/电力方面，但这些都不应减缓明显的需求加速趋势。

Blackwell芯片进入全面量产爬坡阶段将是关键驱动因素。英伟达在GTC大会上的积极表态进一步强化了这一趋势。大摩认为，下周业绩是英伟达过去几个季度中表现最强劲的一次财报，尽管英伟达股价表现不俗，但相对于AI同行股票表现滞后，预计这种情况将出现逆转。

供需数据显示需求加速超预期。大摩行业调研显示，英伟达客户和供应商在第三季度的需求信号都指向加速增长，这与市场普遍预期英伟达各项增长指标已见顶的观点形成鲜明对比。在客户层面，第三季度云服务资本支出预期上调1420亿美元，四大超大规模云服务商各自增加200亿美元以上。相比2025年的美元增长幅度目前达到1150亿美元，比一个季度前高出60%。

从供应商角度看，ODM厂商广达预计其AI服务器收入将在2026年第一季度加速增长，2026年同比增长超过100%。为支撑这一需求，广达计划明年将AI服务器产能翻倍，因为订单可见性已延伸至2027年。

Blackwell芯片仍是AI芯片的首选，Vera Rubin的需求信号非常强劲。尽管竞争对手表现出热情，但这反映的是进步以及市场需求的强劲程度。英伟达CEO黄仁勋此前表示，未来五个季度的营收需要在700-800亿美元范围内提升（摩根士丹利上调220亿美元），而目前股价较黄仁勋发表该声明后的高点低10%。

大摩将英伟达2027财年预期从营收2780亿美元/非GAAP每股收益6.59美元上调至2985亿美元/7.11美元。分析师认为，考虑到强劲的订单积压，公司有可能给出更高的指引，这主要取决于在强劲需求环境下能保持多大程度的保守性。

新目标价220美元基于2027财年ModelWare每股收益预期8.43美元的26倍市盈率，约相当于25倍非GAAP市盈率。这一估值较过去两年平均前瞻市盈率（32倍）和两年期市盈率（28倍）有所折让，反映增长放缓预期，同时较大型AI半导体同行博通估值有所折让。

(责任编辑：zx0001)

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