近期,美元短期流动性紧张的问题引起了广泛关注。这种紧张局面不仅影响了比特币等流动性充裕下的受益标的,还波及基本面薄弱、估值饱满的科技成长小票,甚至出现了一批“裸跑”小票开始“现原形”的现象。
市场为何突然缺美元?这主要与财政部和美联储的操作有关。9月底,财政部完成了TGA账户的重建,但10月政府关门后,财政部无法将这些资金发放给实体经济,导致资金滞留在美联储账户上,变成了只进不出的“貔貅”。TGA从不足3000亿美元增加到接近万亿美元,已经吸食了市场7000亿美元的资金。十一月以来,也积攒了1600亿美元。
此外,美联储仍在推进量化紧缩政策,尽管鲍威尔宣布12月1日开始会结束这一操作,但目前仍在进行中,进一步加剧了流动性压力。
流动性紧缺的一个重要指标是官方利率和市场利率利差扩大。美联储的目标基金利率最新调至3.75%-4%,但实际借贷中的联邦基准利率EFFR却受到IORB和ON RRP两个利率上下限的约束。最近,SOFR利率明显偏离了美联储的目标区间,达到4.22%,显示出市场流动性紧张。
解决短期流动性问题的关键在于财政部和美联储。财政部需要尽快结束政府关门,而美联储则可以通过回购操作临时释放流动性。不过,当前EFFR仍在利率走廊范围内,利差也未超过30个基点,美联储暂时没有出手的必要。
如果美国政府重启时间推迟,将进一步侵蚀二级市场的中小盘和虚拟资产等对流动性敏感的资产。目前市场普遍预期政府可能在本月中旬重启,但具体结果仍不确定。一旦政府重启,财政部堆积的万亿账面现金将有助于缓解流动性紧张,让市场重新活跃起来。
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