“美元荒”重现还是虚惊一场 流动性紧张探因
近期，美元短期流动性紧张的问题引起了广泛关注。这种紧张局面不仅影响了比特币等流动性充裕下的受益标的，还波及基本面薄弱、估值饱满的科技成长小票，甚至出现了一批“裸跑”小票开始“现原形”的现象。
市场为何突然缺美元？这主要与财政部和美联储的操作有关。9月底，财政部完成了TGA账户的重建，但10月政府关门后，财政部无法将这些资金发放给实体经济，导致资金滞留在美联储账户上，变成了只进不出的“貔貅”。TGA从不足3000亿美元增加到接近万亿美元，已经吸食了市场7000亿美元的资金。十一月以来，也积攒了1600亿美元。
此外，美联储仍在推进量化紧缩政策，尽管鲍威尔宣布12月1日开始会结束这一操作，但目前仍在进行中，进一步加剧了流动性压力。
流动性紧缺的一个重要指标是官方利率和市场利率利差扩大。美联储的目标基金利率最新调至3.75%-4%，但实际借贷中的联邦基准利率EFFR却受到IORB和ON RRP两个利率上下限的约束。最近，SOFR利率明显偏离了美联储的目标区间，达到4.22%，显示出市场流动性紧张。
解决短期流动性问题的关键在于财政部和美联储。财政部需要尽快结束政府关门，而美联储则可以通过回购操作临时释放流动性。不过，当前EFFR仍在利率走廊范围内，利差也未超过30个基点，美联储暂时没有出手的必要。
如果美国政府重启时间推迟，将进一步侵蚀二级市场的中小盘和虚拟资产等对流动性敏感的资产。目前市场普遍预期政府可能在本月中旬重启，但具体结果仍不确定。一旦政府重启，财政部堆积的万亿账面现金将有助于缓解流动性紧张，让市场重新活跃起来。
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