对话世界黄金协会研究负责人黄金涨势背后的驱动因素

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2025-10-17 11:53:18 第一财经

贵金属近期表现强劲，现货黄金和白银均创下历史新高，全年涨幅分别接近60%和80%，远超恒生指数、标普500等其他主要资产。尤其引人注目的是，现货黄金在8月突破3500美元后，10月初又迅速站上4000美元大关，且没有回调迹象。这种惊人的上涨速度背后有哪些驱动因素？全球机构投资者和央行将如何配置黄金？未来金价还有多少上涨空间？

世界黄金协会研究负责人安凯表示，尽管今年黄金已创下45次历史新高，但期货市场的投机性持仓和净多头头寸尚未达到历史峰值，表明市场尚未饱和。全球央行购金趋势持续，可能仍有增量资金入场空间。从3500美元到4000美元的涨幅看似迅猛，但需结合宏观经济背景客观分析。当前市场对黄金的增持仍处于“起步阶段”，且黄金的避险和抗通胀属性在经济不确定性上升的环境下仍具备吸引力，不宜单纯以短期涨幅判断市场是否过热。

回顾历史，黄金在2008年3月达到1000美元，2020年9月冲上2000美元，2025年5月攀升至3000美元，仅过了5个月，在2025年10月又突破了4000美元。近期的涨势令人瞠目。

安凯分析称，四大因素驱动金价：经济扩张水平、风险和不确定性、机会成本（利率）以及市场动能。美国就业市场大幅放缓，政策不确定性激增，地缘局势扑朔迷离。从短期的机会成本来看，降息通常是金价上升之际，年内预计美联储至少还将降息50个基点。对于非生息资产黄金而言，降息意味着持有黄金的机会成本降低。若降息因经济增长乏力而非通胀大幅回落，则“经济弱+通胀存”的环境会强化黄金的双重属性，这类环境下黄金往往表现突出。

就市场动能来看，无论是央行还是机构投资者，近期对黄金的态度更为积极。不过，安凯认为，当前黄金多头仓位并不极端，这可能也暗示了黄金未来的潜力。例如，尽管黄金今年已创下45次历史新高，但期货市场的投机性持仓尚未达到历史峰值，表明市场尚未饱和，仍有增量资金入场空间。

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