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A股这轮牛市还能持续多久 估值驱动上涨

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2025-09-23 18:11:39  界面新闻

近期经济数据与A股走势出现背离，表现为经济数据疲软、中报业绩不佳，但股市表现强劲，特别是科技股。以算力为代表的少数科技股贡献了大盘近一半的涨幅。

分析人士指出，本轮A股上涨主要源于预期改善以及市场利率尤其是存款利率下行促使场外资金入市，推动估值水平上升。然而，股价持续上涨仍需经济基本面的有效改善及完善的长效机制作为支撑，盈利改善是股市长牛的根本动力。

Wind数据显示，7月以来，A股持续走强，上证指数突破去年10月以来形成的3100-3400点左右的震荡区间，涨至3800点以上，创近十年来新高。同期生产、消费、投资等主要经济指标增速却呈现放缓态势。

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，经济承压主要是由于前期支撑增长的因素逐步回落，房地产进一步下行拖累经济，三季度经济增速可能低于5%。目前股价表现主要受估值驱动而非盈利驱动。今年上半年企业盈利疲弱，A股上市公司以及非金融板块中报净利润累计同比分别仅为2.42%和0.98%。

风险偏好回升是估值上涨的核心动力，内外环境因素兼具。外部风险缓和主要指市场对关税战的“脱敏”和对美联储重启降息进程的预期；国内方面主要是人工智能等科技热点与“反内卷”政策带来的行业盈利修复预期。美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，全球流动性趋于宽松，利好美股和新兴市场。

中泰国际首席经济学家李迅雷认为，今年以来市场约35%的涨幅中，估值水平提高30%以上，企业的盈利增长贡献在1.7%左右，市场上涨绝大部分源于资金拉动估值水平提高。

上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷补充道，经济统计数据反映的是历史情况，而股价通常表现的是预期，两者之间出现一些差异是可以理解的。尽管经济情况不佳，但大家对特定行业的预期相对乐观，尤其在AI、芯片等硬核科技方面充满信心。

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