分析师：这轮牛市持续时间会很长中国制造业崛起带动

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2025-08-14 17:14:15 证券时报

中国的国际竞争力体现在制造业的崛起上，而制造业的崛起也印证了中国竞争力的提升。申万宏源研究总经理、首席策略分析师王胜就中国资产重估、“反内卷”等话题接受了采访。

王胜指出，中国核心资产已经从过去以制造业中低端产业链环节为主，逐渐向“微笑曲线”的两端延伸，在全球市场具备了足够的定价权。尽管未来中国GDP增长速度可能从高速增长转向中高速增长，但中国企业的ROE将系统性提升，企业盈利质量的提升又会带动估值上升，最终催生中国资本市场的牛市。

去年9月开始，中国权益资产表现优异，无论是港股、A股还是美股中概股都呈现系统性上涨。这背后的原因在于中国国际影响力的不断上升，这种影响力在资本市场有所体现，因此资本市场必然迎来牛市。2022年启动的是“中特估”高分红行情，体现出实物类资产的一轮重估。拥有上游资源的企业在未来世界秩序重构过程中具有独特优势，实物资产的价值愈发凸显。这是全球财政赤字货币化引发货币超发的结果。

在此基础上，全球资产重估可能会进入第二阶段，即制造业的重估。制造业是把上游资源品转化为下游商品的中间过程，也是整个实物经济链条中的重要环节，中国制造业占据核心地位，制造业的重估最终将体现为中国股票市场整体估值的系统性重估。

从制造业角度来看，出口外向型经济无疑是中国经济发展的重要一环。2008年北美金融危机爆发并向全球蔓延时，国内学者普遍认为外部市场需求会趋于疲软，中国聚焦于房地产产业链，之后房地产市场迎来系统性上涨。然而，回首近20年的历程，房地产行业虽然有一定发展，但总体波折较大。相反，当年被认为会走弱的外部需求实际上规模持续扩大，这与中国制造业的发展密切相关。制造业高度契合中国自身的比较优势，这种竞争力的提升，从过去以低价商品为主，到后来“中国制造”成为高质量的代表，再到如今品牌商品崛起，显示了中国商品定价权的提升。

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