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美银策略师：弱美元周期开启“ABD”新范式

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2025-09-15 14:11:11  华尔街见闻

美银策略师：弱美元周期开启“ABD”新范式！美银策略师Michael Hartnett发布最新研报，指出2025年将成为全球市场投资主题的重大分水岭。他预计，过去几年主导市场的“除了债券皆可买”（Anything But Bonds，简称ABB）的交易逻辑将走向终结，取而代之的是“除了美元皆可买”（Anything But The Dollar，简称ABD）的新范式。

市场正密切关注美联储下周的议息会议，并普遍预期至少降息25个基点。Hartnett认为，市场当前的反应显示投资者对美联储此次降息具有“可信度”，认为这是在美国经济增长重新加速背景下采取的行动。这一预期推动了风险平价策略的回升，突破了2024年的高点。

今年以来，主要资产表现分化显著。黄金以高达38%的涨幅领先，远超全球股市（25%）和比特币（23%）。相比之下，美元和石油成为最大的输家，年初至今分别下跌10%和13%。这种表现差异支持了Hartnett关于美元弱势的判断。

Hartnett引用了一句市场主流观点：“美联储正在市场高位时降息……我将继续做多股票，直到明年春天我们开始担心（美国）中期选举。”

Hartnett认为，支撑“ABB”交易逆转的核心逻辑在于美国名义GDP增长即将见顶。自2020年以来，美国名义GDP增长了惊人的54%，创下二战以来最强劲增幅。然而，他预测这一增长势头将在2025年达到顶峰，年化增速将因政府支出和劳动力市场的走弱而从6%放缓至4%。名义增长见顶通常意味着债券收益率也将见顶，因此Hartnett判断，债券市场的长期熊市将在2025年迎来终结。随着“ABB”交易周期性结束，那些长期被市场冷落、对利率敏感的资产如小盘股和价值股将迎来利好。数据显示，小盘股相对于大盘股的滚动回报率已接近百年来的低点，暗示其修复空间巨大。

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