券商发布3月美联储议息会议思考经济前景不确定性增加

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2025-03-23 15:57:45 第一财经

美联储决定维持基准利率在4.25%-4.5%的目标范围内，并继续按原有节奏执行缩表。从4月开始，每月美债减持上限将从250亿美元降至50亿美元，MBS缩减保持不变。3月点阵图显示，2025年目标利率预期中值为3.9%，意味着年内可能有两次降息。会议声明新增了“经济前景不确定性增加”的表述，并删除了“就业与通胀大致平衡”。

美联储主席鲍威尔表示，近期调查显示经济不确定性加剧，但其影响尚待观察。美联储无需急于调整政策立场，等待的成本很低，不急于在5月降息。货币市场紧缩迹象显现，美联储将以更慢的速度、更长时间进行缩表。目前没有计划放缓MBS的减持速度，因为强烈希望MBS退出资产负债表。

美国就业市场广泛降温，2月失业率略有回升，U6失业率大幅走高。2月ADP新增就业人数和挑战者企业裁员人数大幅下降，反映了私营部门对特朗普经济政策不确定性的担忧。通胀方面，核心服务项顺利回落，但关税对价格的冲击或在未来逐渐显现，短期内商品通胀存在上行风险。

委员会对就业和通胀的判断与此前一致。劳动力市场状况稳定，通胀仍然偏高。美联储上调2025年的失业率预期至4.4%，并对通胀预期有所上升，PCE通胀预期上调至2.7%。鲍威尔表示，劳动力市场稳固，通胀虽有进展但仍偏高。关税政策是导致通胀的一部分因素，但在基线预测中，通胀将是暂时的，长期通胀预期持平或略有下降，符合2%的目标。近两个月的商品通胀如果持续，可能与关税有关。

就业市场正在广泛降温，2月失业率略有上升，U6失业率升至2021年底以来新高。特朗普政府冻结招聘的影响初显，部分私营企业因未来不确定性而犹豫招聘。通胀顺利回落，2月CPI同比增速降至2.8%，核心CPI同比增速回落至2021年5月以来最低值，主要由于服务通胀回落取得进展。然而，家具物资和服装价格环比走高，可能反映了关税预期下的重新定价行为，短期内商品通胀存在上行风险。

经济增长方面，委员会认为最近美国经济活动仍在稳步扩张，但新增表述“经济前景的不确定性有所增加”。对2025年美国实际GDP增速的预期中值从2.1%下调至1.7%，并同步下调2026年和2027年的预期至1.8%。鲍威尔认为，近期市场情绪低落，部分与政府政策变化有关，但经济表现健康。调查数据与实际经济数据之间的关系并不紧密，美联储将密切关注疲弱迹象。

美国经济未来仍将趋缓。3月美联储褐皮书显示，大多数地区经济活动略有上升，但消费者支出较低，部分制造商对关税政策表示担忧。制造业和建筑业的投入价格面临上涨压力。在较高利率下，美国居民和企业信贷增速仍维持低位。美国经济表现良好，但整体仍在放缓。

美联储决策公布后，美股三大指数上涨，美债收益率上升，美元指数上行。市场预期5月维持利率不变的概率上升至80.5%。服务带动通胀顺利回落，但商品通胀在关税政策下短期内存在上行风险，这使得美联储短期内继续保持观望。特朗普政府的政策引发经济前景的不确定性，高利率环境下经济活动仍受到抑制，本次美联储大幅下调今年GDP增长预测。短期内美联储可能受通胀干扰，但在当前较高的利率下，美国未来经济增长将继续放缓，叠加特朗普政策引发的经济不确定性，美联储可能进一步降息。市场往往低估降息幅度，美联储可能实施更大力度的宽松。

需注意的风险包括美国通胀上行超预期、美联储货币紧缩超预期以及美国经济下行超预期。

(责任编辑：张小花 TT1000)

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