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专家：房地产止跌回稳需框架性突破 政策力度与预期管理关键

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2025-03-16 14:14:23  首席经济学家论坛

新动能与旧动能的相互作用成为当前经济研究中的一个重要议题。经历了过去两年较为单调的研究后，今年年初市场似乎迎来了新的活力。一些旧动能仍在持续，但新动能为市场预期和信心注入了新的动力。

在传统研究中，周期性力量对股市和债市的影响备受关注。然而，今年的新变化提出了新的问题：哪些因素正在改变，哪些保持不变。二级市场的交易情况显示，以新动能为代表的股指已显著脱离了传统经济的基本面，而旧动能则显示出企稳迹象。未来新动能是否将引领旧动能，还是旧动能继续牵制新动能，这是一个需要回答的问题。

从政策层面看，短端政策利率与长端利率之间的调整幅度出现了分化，这反映出市场对经济前景的理解与宏观政策层面的理解存在差异。这种分化使得我们面临选择：是跟随政策利率，还是跟随市场利率。由于数据真空期的存在，目前缺乏全面的数据来描述资本市场面临的宏观大势。但从高频消费指标来看，人均消费和人均出行之间出现了明显分化，反映了经济的不同温度。

房地产领域也经历了显著的变化。自去年9月26日的政治局会议以来，地产新政频出，尤其是大城市经历了一次强烈的脉冲。尽管这次脉冲的时间和强度超过了以往，但高频数据显示地产逐渐趋弱。这表明政策对经济的刺激效果尚未完全显现。此外，预期管理的作用变得重要，虽然政策力度较大，但实际效果并未达到预期。

许多行业正经历以价换量的过程，即通过降价增加销量。尽管企业可能面临亏损，但只要售价高于可变成本，它们仍会选择生产。这种现象不仅体现在制造业，还广泛存在于其他行业。价格与总成本之间的差距导致企业在亏损状态下继续生产，甚至增加产量。

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