美元下跌驱动全球量化基金推高金价避险情绪升温

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2025-02-23 11:09:59 每日经济新闻

截至2月21日20时，COMEX黄金期货主力合约报价徘徊在2950.6美元/盎司附近，隔夜盘中一度创下历史新高2973.4美元/盎司。随着金价迭创新高，越来越多投行纷纷力挺金价将突破3000美元/盎司。高盛、瑞银皆发布报告，预计2025年黄金高点将突破3000美元/盎司。

相比一个月前，驱动金价上涨的幕后推手已发生明显变化。一个月前，特朗普政府对黄金进口加征关税的担忧推动纽约黄金现货大增，大量黄金转运至纽约，带动COMEX黄金期货快速飙涨。目前，美元下跌与美国贸易保护主义政策冲击全球经济增长，正促使越来越多的投资机构加大避险配置力度，推动黄金价格继续迭创新高。

最新报告显示，推高COMEX黄金期货价格上涨的最大多头力量已经换成以投行为主的互换交易商。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新报告指出，截至2月11日当周，以投行为主的互换交易商持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周增加139.82万盎司，其中空头平仓量高达170.2万盎司，成为金价继续上涨的新动能。

若金价持续上涨，投行作为互换交易商所持有的COMEX黄金期货期权空单面临更高的亏损风险，在黄金从伦敦转运到纽约等待时间相对较长的情况下，投行只能迅速压低COMEX黄金期货空头头寸，防范金价“逼空式”上涨的风险。

本周以来，推动COMEX黄金期货价格继续上涨的最重要因素是特朗普持续推行贸易保护主义政策导致美元指数持续回落，带动以美元计价的黄金价格持续上涨。金融市场开始意识到特朗普一系列贸易保护主义政策也将冲击美国经济增长基本面，令美元指数回落。受此影响，原先买涨美元指数的华尔街投资机构纷纷转向，对美元多头头寸进行大规模平仓。2月17日，CFTC发布的最新持仓数据显示，2月11日当周，外汇市场投机客的美元净多头头寸较前一周减少47亿美元，降至265亿美元，创下去年10月以来的最大单周跌幅。

美元指数下跌导致华尔街量化投资机构纷纷技术性加仓COMEX黄金期货多头头寸，博取美元下跌所带来的金价上涨新红利。相比之下，黄金从伦敦转运纽约潮对COMEX黄金期货的提振作用有所下降。本周以来，COMEX黄金期货价格相比伦敦现货黄金的溢价幅度跌至15美元/盎司以内，较1月下旬的20-30美元/盎司明显缩水，令黄金贸易商将黄金现货从伦敦转运到纽约套取两地价差收益的意愿下降。

面对迭创新高的金价，华尔街对冲基金纷纷选择逢高沽空。CFTC数据显示，截至2月11日单周，以对冲基金为主的资产管理机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周减少146.6万盎司，其中多头平仓量达到116.24万盎司，成为当周COMEX黄金市场的“最大空头力量”。然而，就本周美元指数持续回调而言，对冲基金的这个算盘似乎“打错了”。

面对迭创新高的金价，市场似乎不缺买家。世界黄金协会市场分析师Louise Street表示，今年全球央行购金需求仍将占据主导地位，黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量。由于国际地缘政治及宏观经济不确定性，都将吸引全球各类资本将黄金作为财富保值和避险工具。高盛发布报告，将全球央行黄金购买需求假设从之前的41吨/月上调至50吨/个月。高盛认为，若全球央行购买黄金规模达到每月平均约70吨，2025年底金价有望攀升至3200美元/盎司。

鉴于近年金价持续上涨创新高的情况下，黄金年化收益率达到约8%，高于美债收益率，更多全球资本鉴于金价上涨预期，将更多资金从美债转向黄金以博取更高回报。中金公司认为，鉴于美国债务规模高企、全球央行增持黄金、通胀压力回升等因素，黄金在中长期仍有充分的上涨空间。

(责任编辑：张小花 TT1000)

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