吴则涛还提出了一系列存疑点：拍卖的债权有无经过司法有效确认？有无担保措施？有无优先受偿权？又是什么样的清偿比例？”此外，债务人资产水平如何？管理人处置资产周期需要多久？

“鉴于债务人已经处于破产清算程序中，竞拍人中标后拿到手的债权只能在破产程序中解决，

或许你认为的那些财产线索、处置手段和思路，在破产法规下根本就不成立

。”

拍卖行业人士林华透露的信息也在一定程度上支持了吴则涛的分析。

以对恒大地产集团上海盛建置业有限公司（下称“上海盛建”）5000万元的债权（最终成交价6.76万）为例，这笔债权并非看起来那么简单。

材料显示该债权背后有一笔纠纷，是上海盛建欠上海早田的工程款、保证金、补偿款及利息。但该欠款和竞拍的5000万元债权并非一回事，标的名称容易让人误解。

按照林华的说法，这笔债权背后，首先是一家第三方企业欠了上海早田的款项，由于无法清偿，上海早田向法院起诉申请第三方企业破产，破产管理人在审计第三方企业账目时，发现和认定第三方企业曾给上海盛建打了一笔5000万元款项同时没有收到相应回报，也即该笔钱可能属于债权或者应收账款。破产管理人于是把这笔账款打包出来在市场上交易，一家资产机构买到了这笔债权，之后在阿里拍卖平台上拍卖，最后是被一个个人投资者买去。

换言之，拍卖平台上的这笔债权标的已经是二次交易。林华强调称，第三方企业和上海盛建的真实关系并不清楚，5000万债权标的背后情况是不透明的。“也可能是恒大系企业和第三方企业之间转来转去然后产生应收账款，谁也说不准，可能最后这笔债权根本没法兑现。”

对于一些人以游戏心态参与竞拍，林华提醒称，不懂行情乱出价的人并不了解个中风险，如果成功竞拍但最后又悔拍可能会有很大代价。此前最高法院曾裁判规定，

法拍买受人悔拍而再次拍卖，应补交两次拍卖差价款。

#04

玩不良资产，这需要强专业性

“不良资产玩法有很多，

外行是自我良好，盲人摸象，一通乱打，内行则有深刻的法律逻辑、投资逻辑和变现逻辑

，业内人士对于大标的不良资产投资，一定是建立在专业律师全程服务基础上的。”吴则涛总结说。

林华提到，在不良资产领域，如果做得好，是可以赚到钱的，但要注意防范各种风险。

他说自己从来

只做带有法院判决结果的不良资产投资

，否则风险过高，尤其是一些应收账款之类的标的。“需要通过各方面去评估债务人有没有还款能力，觉得合适再买。等过个两三年，可能债务人要解决这笔债，就会专门找你，然后双方去谈判几折还清。”

涉及恒大的相关债权背后的情况则甚为复杂。目前恒大清偿债务的进度如下。

今年1月29日，

中国恒大清盘案在香港高等法院再提讯。法官表示，中国恒大债务重组方案欠缺进展，公司资不抵债，

正式颁令恒大清盘。

安迈顾问有限公司的Edward Simon Middleton及黄咏诗，获被委任为中国恒大的共同及各别清盘人。清盘人的主要工作包括保存公司资产、向债权人及其他持有者返还价值，以及调查导致公司清盘的原因。

今年8月5日

，中国恒大公告，从今年3月22日开始，中国恒大的清盘人以公司名义在香港特别行政区高等法院针对3名被告展开法律诉讼，

即许家印、公司前行政总裁夏海钧以及公司前首席财务官潘大荣。

图|夏海钧。媒体报道，他薪酬换算成日薪77万

后来，该诉讼逐步发展至加入其余4名被告，即许家印之配偶或前配偶

丁玉梅以及3家与许家印及丁玉梅有关联的实体

，

共追索股息及酬金约60亿美元。

而许家印早在去年9月28日因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。

今年11月

，广州市南沙区人民法院发出法院命令。根据该命令，由于中国恒大未能根据广州法院发出的执行通知书履行相关给付义务，广州法院对中国恒大及许家印

采取限制消费措施

，限制其在高消费领域的非生活或工作必需消费行为。

而据《香港经济日报》消息，12月11日，恒大清盘人安迈顾问有限公司已接管许家印名下持有私人飞机的离岸实体公司，并将飞机挂牌出售。该飞机的机龄14年，为空客A319型号，大小与商用客机相当。

报道称，飞机估值约2500万至3000万美元，较全新时的估值9000万美元减少66.7%至72%。

不过，中国恒大的清盘聆讯日前已经宣告延期：11月12日，中国恒大在港交所公告称，法院指示取消原定于11月14日上午10时举行之聆讯，并将申请押后，

聆讯日期很可能不会早于2025年2月20日。

此前恒大集团执行总裁肖恩曾对媒体强调称，法院颁布的境外清盘令所涉主体是

在香港上市的中国恒大

。而恒大集团及其他作为独立法人主体的境内外子公司管理运营体系保持不变，集团仍将努力尽一切可能保障境内业务和经营稳定，全力保障平稳推进风险化解和资产处置。

同策研究院研究总监宋红卫向媒体表示，

清盘的主体是中国恒大这一香港上市主体，对于其在境内业务的保交楼工作，从清偿顺序来看，购房者是依法拥有法定优先权利的，优先于其他债权受偿，

所以对于保交楼影响有限，随着董事会权力移交清盘人，根据清偿顺序，预计债权人将会有不同程度的损失。

拍卖行业人士林华反复强调，不建议普通人参与这类标的竞拍，

“这个东西必须有非常强的专业性。你如果手里有点闲钱，建议还是投资那种带最终法院判决的标的。”

而至于恒大1.2亿债权何时还会再次上架拍卖平台，宿迁德易拍卖有限公司相关负责人表示“看以后吧”，关于具体日期，则表示“目前不是很清楚”，“后续上架你再拍就可以了。”