以沪宁高速为代表，长三角和珠三角的高速公路堪称日进斗金，但全行业的亏损正日益扩大

中国的高速公路正在越建越密，18.36万公里的总里程，相当于绕地球赤道4.5圈。

庞大的里程，对应的年度通行费收入超过6600亿元，《2021年全国收费公路统计公报》显示，平均每天有超18亿元的通行费入账。

《财经》梳理了约20家高速公路上市企业的财报发现，位于东部沿海地区的高速公路公司营收更高，山东高速（600350.SH）、浙江沪杭甬（00576.HK）和宁沪高速（600377.SH）排前三，2023年营业收入分别是265.5亿、169.7亿和151.9亿元。

聚焦到具体路段，长三角和珠三角的高速公路最能赚钱。深高速（600548.SH）旗下的广深高速，连接广州和深圳，全长122.8千米，2024年1月-9月的日均车流量为63万辆，每天贡献的路费收入就接近800万元。

宁沪高速旗下的沪宁高速车流量稍少，2024年1月-9月的日均11.5万辆，但由于长度更长，全长248公里连接上海和南京，日均收入更高，超过1430万元，堪称中国最赚钱的高速公路。

尽管这两条交通要道堪称日进斗金，但整体而言，高速公路行业一直入不敷出，2023年的收支缺口高达6000亿元。这是因为修路的成本太高，赚来的钱80%都用来还本付息。

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长三角和珠三角高速最赚钱

根据交通运输部公布的《2023年交通运输行业发展统计公报》，国内的高速公路里程18.36万公里，比此前一年增加0.64万公里，其中绝大多数都是收费公路。

经济发达区域的车流量更高，高速公路创收能力也更强，以2019年的数据为例，北京、天津、浙江、江苏和广东等经济发达省市单公里收入大幅领先，其周边省份单公里通行费收入同样靠前。

过路费取决于三个因素，收费里程、车流量和收费价格。

2019年各地区高速公路单公里通行费收入。图源：东莞证券

广深高速地处粤港澳大湾区的核心地带，是连接广州、东莞、深圳、香港四座重要城市的黄金通道。由于经济发达、人口流动频繁，日均车流量超过60万辆，常年是国内交通最繁忙的高速公路之一。

根据深高速2024年三季度报，2024年前9个月，广深高速的日均路费收入就高达768.7万元，预计一年可获得28亿元的路费收入。

广深高速自1997年通车，至今已有20多年，30年的收费期限即将在2027年到期。如果高速公路进行改扩建，则可以延长收费期限。

高速公路扩容改造主要有两种方式，一种是移位新建复线，在既有高速通道旁新建复线；另一种是原址扩容，对既有高速进行改扩建，增加车道数。沿老路扩建可以充分利用现有资源，集约节约利用土地，与现有路网和经济带的适应性最佳，当前高速公路扩容改造大多采用这种方式。

就此，广深高速改扩建项目在20223年取得广东省发改委核准，预计从现有的双向6车道在不同路段扩建成8至12车道，耗时约5年，费用超过人民币400亿元。

再来看赚钱能力居首的沪宁高速，财报显示，2024年1月-9月的车流量是11.5万辆，较去年同期增加2.32%，客车和货车的流量都有不同程度的提升，但日均收入从1447万元下降到1431万元，降幅达到1.47%。

上市公司对此的解释是，免费通行时间增加了2天，去年同期重大节假日免收小型客车通行费天数为15天，2024年的前9个月增加到了17天。

以高速公路为主业的上市公司和很多公司不一样，特点是强地理垄断、进入壁垒高、竞争有限，这导致企业既不依赖研发，也不需要销售人员，没有存货、收款和原材料等方面的问题，也不存在产品过时、设备被淘汰的风险。

拆解来看，一条高速公路的成本主要是折旧摊销（占总成本超六成）以及运营成本，收入构成更是简单，指的是过路费，因此高速公路企业的业绩都相对稳定。

从上市公司层面来看，营收前三名全部位于东部沿海地区。山东高速2023年营业收入为265.5亿元；浙江沪杭甬2023年营收169.7亿元，宁沪高速营收是151.9亿元。