货币政策适度宽松历史会重演吗传递政策转向信号

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2024-12-12 08:07:19 新浪财经

货币政策适度宽松历史会重演吗

信达证券指出，2008年最后两个月央行进行了两次降准和降息，2009年后再无新的政策落地。然而，国内信用环境显著扩张，M2增速一度接近30%。本次会议对货币政策基调的调整，可能是为了传递政策整体转向的信号，提振市场信心。

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12月9日，中央政治局召开会议分析研究2025年经济工作。关于高质量发展的表述从2024年的4次减少到1次，且从“着力推动高质量发展”转变为“扎实推动高质量发展”。这表明尽管高质量发展仍是经济转型的重要原则，但也不能忽视实现过程中遇到的问题。高质量发展的目标是提高人民生活水平，本次会议更加强调这一本源。

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对于明年经济发展目标，2024年“增进民生福祉，保持社会稳定”的表述被强化为“不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定”。会议还强调“加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感”。

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增强人民群众的获得感、幸福感和安全感需要持续扩大国内需求并改变需求结构。短期投资旨在提高未来的消费能力，低效投资反而会损害这种能力。相较于去年的“形成消费和投资相互促进的良性循环”，本次会议强调“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，这意味着在扩大内需过程中可能不会依赖大规模投资，而是重点支持消费。

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为实现发展目标，政策提出2025年“稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击”。具体政策方面，会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。前者对应2025年的财政赤字率与超长期特别国债发行规模可能提升，后者则是2010年以来首次改变货币政策稳健基调，“适度宽松”的政策内涵成为债券投资者关注的重点。

当前社融与M2仍是央行货币政策中介目标，“适度宽松”可能意味着央行对社融和M2的目标有所抬升。但高质量发展的基调未变，政策也在强调提升投资效益，在此背景下，社融和M2增速可能难以再现类似2009-2010年的大幅增长。此外，会议强调“充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”，其中“超常规逆周期调节”是首次出现的提法，例如11月末诚通、国新两家央企发行的稳增长扩投资专项债可能就是相关尝试。

会议公报公布后，尽管港股及A50指数在A股收盘后大幅走高，债券利率仍延续快速下行态势，10年期国债收益率逼近1.9%，1Y期存单利率降至1.73%附近。这似乎已提前对2025年更大的政策利率下行空间定价。但考虑到10年国开债与资金价格接近倒挂，政策利率的下行空间能否在短期内转化为资金利率中枢的回落，成为市场的核心因素。2023年12月中央经济工作会议后，资金面也曾突然转松，引发了一波利率快速下行，这种情况重现的可能性不能排除。但央行仍可能在短期内维持DR007在1.65%-1.7%附近，近两日的紧张状态虽难持续，但短期资金利率中枢未必会较11月显著回落。建议现阶段持券观望资金面的状态与货币政策的变化，没有持仓的情况下不必追涨，观察中央经济工作会议前后资金面是否出现积极变化。

(责任编辑：卢其龙 CN070)

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