同业存单供需两旺

12月4日，建设银行发行了两笔同业存单，期限分别为1个月和3个月，参考收益率分别为1.60%和1.63%。而在11月，该行发行的多笔1个月期的同业存单参考收益率在1.65%-1.68%，3个月期的参考收益率在1.82%-1.83%。

进入12月以来，商业银行发行的各种期限同业存单参考收益率普遍下降。大行目前发行的1年期同业存单参考收益率最低降至1.70%，而11月期间为1.83%-1.89%。股份行的1年期同业存单参考收益率也降至1.70%。

一家城商行金融市场部交易员分析称，12月以来同业存单发行利率快速下行与11月28日召开的市场利率定价自律机制工作会议有关。会议通过的《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》将非银同业活期存款利率纳入自律管理，促使机构寻找替代投资品。此外，自央行10月28日推出买断式逆回购工具叠加股票市场热度降温以来，银行负债端压力大幅缓解，同业存单利率已经开始下行。即使近期地方政府专项债密集发行，央行也通过公开市场操作大幅投放流动性，使得同业存单利率保持下行趋势。

一位股份行人士表示，在11月29日央行发布上述会议信息后的首个交易日，二级市场的同业存单和债券市场利率也作出反应，AAA级同业存单利率单日下行9bp至1.705%，10Y国债利率单日下行4bp至1.98%，创2002年4月26日以来新低。

尽管近期同业存单参考收益率大幅下行，仍有部分主要银行未新发行同业存单。

同业存单（AAA）收盘到期收益率曲线显示，12月3日1年期收益率为1.7365%，而11月27日为1.8584%，同比下行0.1219个百分点，10月28日为1.9436%，即11月同业存单利率已经有所下行，且12月降幅更大。

华泰证券表示，今年以来，不仅同业存款规模和占比攀升，同业存款利率也居高不下，主要是手工补息叫停等导致的银行缺负债问题。倡议有助于同业存款利率下行空间打开、政策利率传导更加畅通、银行负债成本降低，并直接利好同业存单和中短债，间接对长期和超长期利率债起到提振作用。

民生银行研究院认为，上述倡议是降低银行负债成本的举措，增加了银行配置同业存单和债券的空间。随着负债成本下降，银行投资存单的边际收益增加，可能促使部分银行增配同业存单，在银行提价发行意愿降低、配置意愿上升，且机构增配同业存单可能性上升的预期下，市场提前抢跑。

对于1年期AAA同业存单利率下限，市场存在分歧。国海证券认为，若R007压缩至1.5%附近，则1年期存单有向下突破1.6%的可能；华泰证券认为，1年期大行同业存单利率将向资金利率DR007进一步靠拢，短期或逼近1.6%；招商证券认为，非银同业活期存款利率有望迎来0.2个百分点左右的下行，同业存单利率中枢短期有望向1.7%左右靠拢；民生银行研究院认为，1年期AAA同业存单利率中枢为1.7%，短期内继续向下突破或有阻力。

Wind数据显示，截至当前的12月同业存单发行量已超过2300亿元，净融资规模超过1300亿元。本周同业存单一级市场发行较为火爆，募集规模相对较大。大行、股份行1年期同业存单参考收益率多在1.70%，头部城商行1年期同业存单参考收益率多在1.72%。

近期的同业存单发行结果显示，民生银行、光大银行、宁波银行、杭州银行、南京银行、北京农商行1年期同业存单参考收益率分别为1.70%、1.70%、1.72%、1.72%、1.73%、1.73%，还有其他多家股份行参考收益率也降至1.70%。

招商证券表示，同业存单作为银行补充负债的主要融资工具，得益于其发行流程简单、可灵活选择发行时间窗口、不可提前赎回、定价市场化、可二级交易、流动性较强、流动性指标考核友好等特性，深受银行青睐。今年银行存款增长压力较大，同业存单累计净融资规模创新高，部分大型银行存单备案使用率一度逼近上限。

截至2024年11月22日，共392家银行公布2024年存单发行备案，合计规模27.31万亿元。预计12月下旬将迎来2025年的同业存单发行计划备案工作。经历了今年负债端的掣肘，预计明年银行可能会在满足监管要求的前提下进一步提升存单备案规模。