这次并购风潮有何不同政策松绑激发市场活力(3)

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2024-11-28 14:52:00 第一财经

并购政策“松绑”还体现在对估值、业绩承诺、同业竞争及关联交易的监管包容度提升。比如“并购六条”强调适当提高对并购重组形成的同业竞争和关联交易的包容度。《重组办法》（征求意见稿）对“同业竞争和关联交易”的要求也相应做了修改。

2015年前后的那一波并购浪潮让资本市场参与者记忆犹新，但在潮水褪去后留下高估值、高承诺、高商誉等问题。针对市场乱象，证监会2017年初明确表态严厉打击证券期货违法犯罪活动。此后各类跨界并购留下诸多长期问题，如商誉爆雷潮。本轮并购热潮是否会复刻上一次的规律？业内普遍认为不太可能。经过上一轮市场“教育”，企业和投资者更加理性，减持大幅收紧、处罚加重、并购重组规则细化，跟风炒作、盲目并购的动因几乎不存在。

商誉问题主要由尽调不充分、估值过高或交易后整合不善导致。为了减少商誉问题，需要严格压实上市公司、中介机构责任，通过充分尽调发掘潜在风险，确定合理估值水平；设计分步收购等交易方案，引入承债式收购、或有对价等机制，降低商誉风险。

“并购六条”之后，10月份市场披露的重大资产重组交易中，跨界并购交易案例约占三分之一。不过，产业并购仍是未来主流，跨界并购有其价值但不会成为普遍多数。

当前并购重组的趋势逐渐清晰。央国企通过并购重组深化国企改革速度加快，上市公司发展新质生产力的需求增多，基于产业整合的上市公司之间的并购开始活跃，政策鼓励私募基金参与上市公司并购。本轮并购虽然活跃但也比较理性，许多上市公司实控人在寻求并购标的时非常聚焦。无论从政策支持还是业界实践来看，本轮并购重组不太可能复刻上一轮的炒作机会，也不会重现遗留问题。短期来看，IPO收紧、二级市场估值调整等因素促使企业寻求通过并购退出，但中长期来看，IPO、再融资和并购重组将进入相对均衡状态，“并购时代”的长期趋势正在形成。

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(责任编辑：张小花 TT1000)

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