今年“手工补息”整改叠加存款降息以及股市回暖，导致银行存款流失加剧，银行通过发行存单来补充负债。截至11月25日，部分银行同业存单余额占全年额度的比重已超过90%，诸多银行同业存单使用率相比往年大幅提升。例如，中行同业存单余额达到9973.9亿元，使用率接近98.9%，相比上年上升近30个百分点。

展望未来，由于11-12月政府债发行规模较高，商业银行作为主要购买方，银行存单发行仍将保持一定规模，存单利率可能易上难下。从历史来看，银行很少调整同业存单备案额度，可能会采取增加线下同业存款或争取央行公开市场投放等替代性资金进行补充。此外，央行预告的降准可能渐行渐近，有助于缓解银行负债压力。

值得注意的是，银行发行同业存单计入应付债券科目，但同业存单纳入同业负债进行考核，同业存单备案额度加同业负债不得超过银行总负债的三分之一。同业存单已成为银行主动负债和流动性管理的重要工具。根据《同业存单管理暂行办法》规定，同业存单按年度备案，实行余额管理，重大或实质性变化下可更新备案计划。

工行在今年1月披露的发行计划称，2024年工行同业存单发行总额度为12355亿元，年度内任何时点同业存单余额均不超过当年计划额度，如遇市场情况发生变化，工行保留对本年度同业存单发行计划调整的权利。截至11月25日，各银行备案的同业存单发行总额度为27.3万亿，相比去年增长7.2%；同期各银行同业存单余额为17.9万亿，显示今年银行总体余额相比备案额度仍有较大使用空间。

从使用率来看，今年各银行同业存单余额占全年额度的65.4%，相比去年增加7.5个百分点，表明银行对于同业存单的依赖程度加深。其中江苏银行、南京银行、民生银行增幅较大，超过30个百分点。从20家主要银行看，超过七成的银行同业存单使用率已超过去年同期。国有大行、股份行、城商行和农商行之间存在明显分化，国有大行同业存单备案额度的使用情况较为紧张，中小行面临的压力相对较小。

Wind数据显示，截至11月25日，中行、农行、建行、江苏银行、华夏银行存单使用率已超过90%，民生银行、光大银行也超过80%，而在去年超过80%的银行数量仅有3家。“往常同业存单触及上限的案例非常少，距离上限也会有相当大的差额，但今年触及上限的比较多。”某国有大行资产负债部人士表示。

今年同业存单使用率较高的主要原因在于，“手工补息”整改导致银行存款尤其是对公存款下降，商业银行被迫通过同业存单来补充负债。今年以来信贷需求疲弱，但金融投资增速较高，银行业资产增速仍保持在一定水平，而存款增长乏力，商业银行资金来源稳定性面临较大压力，商业银行通过压降短期资产、增加主动负债来弥补流动性。

Wind数据显示，今年以来商业银行总资产一直在8%以上，但商业银行各项存款增速低于资产增速，今年6月末各项存款增速为6.1%，创下历史新低。这主要受“手工补息”整改影响。今年4月，市场利率定价自律机制发布倡议，提出银行应将手工补息纳入监测管理范围，严禁通过事前承诺、到期手工补付息等方式变相突破存款利率授权要求或自律上限。

“手工补息”整改使得银行存款尤其是对公存款规模下降。对比来看，对公存款降幅较大的银行和今年同业存单使用率较高的银行重合度较高，这意味着这些银行在对公存款下降后通过同业存单弥补负债的流失。天风证券首席固收分析师孙彬彬表示，“手工补息”整改和调降存款利率导致部分存款分流至非银，禁止手工补息导致的存款流失在国有行体现最明显，国有行不存在缩表压力，但需要通过发行存单补充负债。

根据《同业存单管理暂行办法》，存单余额接近限额时，理论上银行可以申请修改备案额度，但从历史来看，银行很少调整同业存单备案额度。在不调整备案额度的情况下，国有行可能会采取其他替代性资金来进行补充，比如增加线下同业存款或者争取央行公开市场投放。此外，降准也能为商业银行补充低成本负债。

央行行长潘功胜9月24日在国新办发布会上表示，预计年底前视市场流动性情况择机进一步降准0.25-0.5个百分点。本周9400亿地方债发行，创下历史新高，按照财政部的安排，12月还有万亿置换再融资专项债发行，供给压力较大，市场预计央行预告的降准即将到来。招商固收的一份研报称，接下来置换再融资债券发行量仍较大，央行存在降准的可能性，这能起到维稳存单利率的作用。但年底资金面波动加大，存单利率中枢大幅下移仍然存在阻力，短期内存单利率将继续在1.8%-1.9%之间波动。

Wind数据显示，今年上半年存单发行利率整体下行，一年期AAA同业存单发行利率由1月的2.45%降至6月的1.93%，此后在1.9%左右波动震荡。