熊园：10月社融有喜有忧的背后 信贷结构好转但仍承压
熊园：10月社融有喜有忧的背后
2024年10月，新增人民币贷款为5000亿元，低于预期的6093亿元和去年同期的7384亿元。新增社融为1.4万亿元，略低于预期的1.44万亿元和去年同期的1.84万亿元。存量社融增速降至7.8%，前值为8%。M2同比增速升至7.5%，高于预期的7.0%和前值6.8%。M1同比增速为-6.1%，较前值-7.4%有所改善。
受近期稳地产等政策带动，10月信贷社融数据出现改善，总体上有喜有忧。喜的是居民贷款同比再度转为多增，这是自今年2月以来首次；居民短期贷款和中长期贷款同比均转为多增，M1、M2增速双双改善，企业票据冲量特征缓解，财政投放加快。忧的是企业中长期贷款连续8个月同比少增，社融增速续创新低，反映出需求不足的问题。未来政策底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的空间明显打开。货币端将延续宽松，年内很可能降准，快的话明年1月可能降息。
具体来看，10月新增信贷规模低于预期和季节性，但结构有所好转，特别是居民端。居民贷款同比转为多增，是今年2月以来首次，居民短期贷款同比转为多增，表明补贴政策等刺激下消费有所好转。中长期贷款同比也转为多增，与同期地产销售好转表现一致。企业中长期贷款延续少增，企业投资意愿仍然偏弱，但伴随专项债落地可能有所好转，冲量特征缓解，票据和短贷同比均少增。
10月新增社融规模低于预期和季节性，政府债券和表外融资为主要拖累因素，存量社融增速回落至7.8%。社融口径的人民币贷款新增2988亿元，同比少增1849亿元；政府债券新增1.05万亿元，同比大幅少增5142亿元；企业债券融资新增1015亿元，同比少增163亿元；表外融资减少1443亿元，同比少减1129亿元。
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