美联储未改降息周期数据依赖型决策持续

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2024-11-10 10:43:00 金融界

国金证券发布策略报告称，美联储将联邦基金目标利率区间下调25个基点至4.50%-4.75%，符合市场预期。会议未提供太多增量信息，继续强调数据依赖型决策。尽管美国经济看似有韧性，但风险犹存，需密切关注劳工市场数据。配置建议包括黄金、医药（创新药）、美债和美股。其中，黄金和美债需等待调整后的配置机会，创新药受益于降息周期，而美股可能因经济风险重新升温而调整。

当地时间11月7日，美联储宣布将联邦基金目标利率区间下调25个基点至4.50%-4.75%，这是自2024年9月以来的连续第二次降息。此前，从2022年3月至2023年7月，美联储累计加息11次，幅度达525个基点，而后连续八次会议保持利率目标区间不变。

此次议息会议声明主要变动包括：略微更改了对就业市场的描述，将“就业增长已经放缓”改为“今年早些时候以来，劳动力市场条件趋于宽松”，并删除了9月声明中新增的“对通胀持续回归2%目标的信心有所增强”的描述。所有成员一致同意降息25个基点。

根据议息会议声明和鲍威尔在新闻发布会上的发言，所传递的增量信息有限。美联储避免提供明确的利率路径前瞻指引，继续强调数据依赖型决策模式。具体而言，鲍威尔承认近期的核心通胀数据有些偏高，但短期内不会改变“通涨下行”的叙事。声明中删除有关通胀回归目标信心增强的描述，并非表达对通胀粘性的担忧。劳动力市场的紧张程度已回到疫情前水平，虽然缓慢冷却，但仍处于相对良好位置，不会构成通胀压力来源。关于特朗普胜选的影响，短期内新任总统不会影响美联储决策，政策推进需经历国会审批等流程，届时美联储会将对应的影响因子纳入预测模型。鲍威尔强调了美联储的政治独立性。货币政策方面，美联储认为现在不是给出明确前瞻性指引的好时机，但承认本次降息后货币政策利率仍然是限制性的，暗示未来将继续降息进程。

考虑到自9月议息会议以来，一系列数据均呈现边际企稳态势，海外风险阶段性降温，恰逢美国大选窗口前后，这或是本次平淡议息会议的重要背景。然而，在看似有韧性的数据背后，风险依然存在，如大幅不及预期的职位空缺数、裁员人数增加等，仍指向美国经济放缓趋势。因此，需继续关注美联储9月SEP中给出的失业率预测4.4%的中位数水平，一旦突破，意味着海外风险将重新升温。

配置建议方面，黄金短期受“特朗普交易”兑现拖累，调整后是积极布局的窗口期，更大涨幅等待海外风险再升温。创新药受益于美联储降息周期，无论A股还是港股均有上涨机会。美债冲高后是配置机会，近期美债利率走高是对增长韧性的定价，考虑到降息周期开启，4.5%的十债利率已接近去年同期水平，或意味着对特朗普上任及增长偏强的计价短期相对充分，继续冲高或提供配置机会。如果海外经济风险重新升温，“弱经济”预期下，美股大概率再次调整。

需警惕美国通胀二次反弹风险，可能导致美联储加息力度再次超预期。

(责任编辑：张小花 TT1000)

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