中信证券称医药行业或迎反转政策与需求共驱增长

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2024-11-03 16:19:00 金融界

中信证券发布研报指出，医疗财政支出的稳健增长为医药行业长期发展注入动力。人口老龄化趋势加深以及民众健康理念的变化将带来更广阔的长效需求。政策如门诊统筹推进、DRG/DIP支付改革、医药反腐等加速了行业的优胜劣汰，商业模式发生大幅变革。截至2024年第三季度末，机构在医药领域的持仓占比处于历史低位，政策情绪和景气度变化等高频定量数据指向行业可能迎来困境反转。

从长期来看，医疗财政支出持续增加、人口老龄化程度加深及个人健康护理意识转变为医药行业发展提供了巨大空间。自2012年以来，我国医疗卫生支出的公共财政占比由不足6%提升到了9%左右，预计未来仍将保持5%至10%的增速。随着老龄化趋势加剧和慢性病患者生存期延长，更多医疗检查、康复设备、医疗护理等需求将给相关行业带来机会。同时，医疗服务领域如医疗美容、眼科、植发等向年轻人渗透，需求和服务周期不断扩展。

中期而言，政府干预与纠偏力度加大，推动医药行业商业模式大变革。近年来，政府加快推进门诊统筹等新渠道模式改革，重点改革院外医药零售，有望带动OTC、保健品等品类销售增长。医保局大力推动DRG/DIP机制落地，加强医保支付控费，新的支付模式有利于提升医疗资源利用率，提高医疗服务价值。价格端压力有望加速国产替代趋势。此外，在医疗行业反腐高压下，产品力和性价比将成为企业核心竞争力，行业整合和头部集中趋势将继续。生物医药企业当前资产估值偏低，一级市场投融资有望逐步回暖，加速生物医药领域资产整合。

短期数据显示，目前机构在医药领域持仓处于历史低位，情绪改善后存在显著配置空间。截至2024年第三季度末，公募主动权益基金和北向资金在医药行业上的持仓比例分别为7.13%和7.82%，处于较低水平。通过文本统计与情绪标注手段追踪政策与新闻信息并构建政策情绪指标，使用机器学习模型对行业经济数据进行预测进而构建景气度指标；截至2024年10月，医药行业景气度指标在30个中信一级行业中位于第5位，显示其高景气度和上行趋势明显，且估值水平较低。过去三个月医药行业政策情绪较为靠前，平均处于第7位，彰显出当前行业的配置价值。

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