黄金按不住了(5)
（图表来源：华源证券）
随着美元主导地位逐渐削弱，投资者对黄金的需求也显著上升，黄金的吸引力不断增强，成为对冲美元风险的重要资产。
根据官方数据，金砖国家的黄金持仓量从2000年约5705万盎司增至2023年的20259万盎司，整体增幅超过三倍。其中，俄罗斯、中国和印度增持尤为显著，分别增加了约6260万盎司、5920万盎司和1430万盎司，这使得它们在2023年进入全球官方黄金储备前十，并超越了欧洲央行的黄金储备量。
总之，从长期维度看，美元主导地位的削弱就是支撑黄金向上的主要逻辑。但中短期来看，黄金也存在危险的一面。
黄金也有危险的一面
（1）美国大选落地：市场资金已抢先交易特朗普上台预期，我们必须警惕这种逻辑已经被部分透支。
美国大选的全民投票日是11月5日，美联储的议息会议将在11月6日举行。需要警惕的是，随着这些关键日期的临近，市场可能随时出现高位获利回吐或“买预期、卖事实”的调整风险。
（2）降息幅度不及预期：美联储货币政策将在11月8日和12月19日揭晓。根据CME“美联储观察”数据，美联储到11月降息25个基点的概率为91.1%，到12月累计降息50个基点的概率为68.3%。如果实际降息幅度不及预期，将会导致金价回落。
（3）地缘政治紧张局势缓解，避险需求降低：如果国际局势趋于稳定（如战争结束、重大冲突解决），投资者避险情绪减弱，黄金需求可能减少，导致价格下跌。
（4）美联储加息风险：历史数据显示，黄金价格与美债实际收益率呈现高度的负相关关系。当美联储加息，美债的实际收益率上升，持有黄金的机会成本增加，导致资金流向收益更高的美债，金价因此承压。实际利率的高低由名义利率和通胀率决定，若加息幅度超出预期，金价可能大幅回落。
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