管涛：评估美国QE效果时，不宜低估其金融市场结构因素 直接融资助力QE成效(2)
在后QE时代，美国实际经济增速快于欧洲和日本。2009年至2023年间，美国年均增长2.21%，欧元区增长1.15%，德国增长1.35%，日本增长0.88%。疫后经济恢复速度也显示出美国的优势，美国于2021年实物经济总量恢复至疫情前水平，而欧元区和德国则是在2022年，日本则是2023年。
美国名义经济总量的领先优势更为明显。2008年，欧元区、德国和日本的名义GDP分别相当于美国的94.8%、25.8%和34.6%，到2023年分别降至56.6%、16.3%和15.2%。若以日本和欧洲央行开始QE的时间为起点，日本经济的下降趋势更加显著。
谈及美欧日QE效果的差异，原因多种多样。例如，日本未能及时处置风险，滋生了大量僵尸企业，导致资产负债表衰退；欧元区虽然统一了货币政策，却没有统一财政政策，影响了货币政策的效果。此外，美国异于欧洲和日本的金融市场结构也是一个重要因素。美国金融市场以直接融资为主，占比78.1%，间接融资占比21.9%。这种结构有助于提高非常规货币政策的传导效率。
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