坦率地说,冰冻三尺非一日之寒,从“减肥”到“健身”的过程依然痛苦,“减肥”的后遗症也需要克服,“慢性病”也还在,并不是市场好了,什么问题都不存在了,实体经济中的问题,以及结构性问题还在,要通过不断地“健身”和好的生活方式来改变。
所以,中国经济的好转不是一蹴而就的,不是立刻经济就繁荣了,市场形成一个良性的大牛市。
这个时候经济还是相对低迷的,我们要有这样一个正确的认知。
并不是股市一涨经济就过热了,股市上涨,只是帮助经济恢复生机的一个准备。
经济还是一个刚刚偏企稳和解决问题的状态。
所以,涨着涨着就会发现一个尴尬的问题,估值很快贵了,甚至比历史平均水平要高,有些股票马上要创历史新高。
借鉴历史,中国多次牛市恰恰都在经济相对没有那么好的时候,唯一例外是2006、2007年,那是典型的基本面以及各个方面都非常好的,具有完整意义的牛市。
更多的时候是经济低迷,是资本市场帮助国家解决问题。
无论是1996年、1997年帮助国家经济解决是不是能够软着陆的问题,还是1999年5月到2001年6月帮助国企脱贫解困,解决各种债务问题,这一次也一样。
解决问题的市场需要并购重组,并购重组是在股价涨高了,从外面寻找资产,形成外延式驱动。
因为内涵式增长是自己勤俭节约解决问题,而外延式增长可以更快改善利润表,扩张资产负债表,从而在涨的时候使得估值有所保障。
但这一次有了新的解决方案,那就是以回购、注销来驱动EPS、驱动ROE,在股价上涨的过程中把估值摁住。
2008年以后,苹果、谷歌、英伟达,为什么股价在一路暴涨的过程中,估值相对来说还可以,没有泡沫化,它们的ROE都是百分之六七十,甚至更多,原因就是不断地回购。
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