高通收购英特尔，成功率多高？

9月21日，有报道称，高通终于迈出了与英特尔接洽、讨论要约收购后者的一步。如果收购成功，这将成为全球科技史上规模最大的交易，超过微软2023年以750亿美元收购动视暴雪。这则消息曝光前的最后一个交易日，英特尔市值为930亿美元。

高通已就相关收购事宜在公司内部讨论了数月，并曾于9月5日传出消息称，其有意收购的是英特尔的芯片设计业务，不包括芯片制造。当时，英特尔针对传闻坚称公司“坚定地致力于从事个人电脑（即PC）业务”，毕竟PC处理器是英特尔自1980年代以来的核心，也是公司迄今贡献最多营收和利润的业务。

9月21日的消息使得这项收购变得更具现实性。眼下，英特尔的市值并不算高，不到高通的1/2，更不到英伟达的1/30。而且，英特尔的股权相当分散，其最大股东先锋领航仅持有9.2%的股份，前十大股东持股加起来也才超过30%。最重要的，这些股东几乎都是财富管理公司，清一色的财务投资者。高通收购英特尔，成功率多高？！

因为反垄断方面的因素，这笔交易仍有很大可能性最终无法达成。2016年10月，高通曾试图以约380亿美元的价格收购全球最大的汽车芯片提供商——恩智浦半导体，然而直到交易的最后期限，这笔交易也没有获得中国监管部门通过。如果成功收购英特尔，将使高通同时在智能手机和个人电脑两个领域具有竞争优势。

高通已经在借助生成式人工智能之机尝试进入个人电脑领域。今年6月在中国台北举行的COMPUTEX大会上，高通发布了搭载基于ARM架构的骁龙X系列AIPC芯片。9月4日，它又发布了新款AIPC芯片“骁龙 X Plus 8核”，目标是700美元至900美元的PC下沉市场。加上已经推出的“骁龙X Elite”和“骁龙X Plus 10核”，即使未能成功收购英特尔，高通在PC处理器领域的投资和产品已经可以支撑起从高端到中低端的多个细分市场。根据计划，高通还要加大PC芯片领域的投资，试图将其PC业务的出货数量增长到去年的3倍。

高通与英特尔的交易仍有很大不确定性，不过英特尔面对的困境却是板上钉钉了。

8月7日，英特尔第二季度财报公布还没到一周，就被股东们集体告到了美国旧金山联邦法院，理由是“投资者并不知道，英特尔的代工业务陷入困境，损失比投资者认为的要多出数十亿美元”。

事情起源于英特尔今年4月做出的一项财报规则调整。当时，英特尔首次在财报中将包括内部代工和外部代工在内的所有代工业务独立核算，此前，英特尔财报中的代工业务从未反映过为内部订单代工时的收益水平。简单说，调整前，财报显示英特尔的代工业务亏损并不大，2023年只亏了4.82亿美元；但调整后，仅2023年上半年，亏损额就高达42.29亿美元。也就是说，英特尔的代工业务看起来并不像外界想象的那样健康，而英特尔似乎过去一直通过财务手段向它的投资者们掩盖了这一点，这激怒了投资者。

财务规则的调整大概率是英特尔为拆分代工业务所做的财务准备。2023年6月，英特尔宣布拆分代工业务，将设计与制造彻底分开，以避免与代工客户竞争。

在此之前，英特尔的代工业务规模不大，远不能跟台积电相提并论——按旧的财务准则计算，2023财年，英特尔代工业务营收9.52亿美元，是台积电692.98亿美元营收规模的1/72。

财报规则修订后，英特尔代工的年营收可以达到约180亿美元，大约是台积电营收的1/4。不过亏损额也会迅速攀升到80亿美元，这意味着为体量和自己相当的上游设计公司代工时，英特尔的代工业务就是个巨大的得不偿失的生意。

当然，英特尔对财报披露规则的修改可以理解为只是财务手段，其代工业务未必那么糟糕，英特尔真正的目的也许是通过牺牲代工业务的利润表，继续掩盖其主营业务——芯片（无论是CPU还是GPU）销售本身的不景气。

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