玖龙纸业是全球造纸产能最大的企业之一,一家正处低估值期的行业龙头。按照常理,它的资产质量应该远高于财务暴雷的房企,拥有不少融资渠道。更何况,根据其2023年中报及年报显示,其过往在银行的人民币贷款利率都控制在4%以内,美元债利率也都在8%以内。它因何会发行如此高利率的境外债?
诡异的是,这笔债认购方都是玖龙纸业董事长家族的自己人,包括董事长张茵、张茵弟弟张成飞、以及张茵儿子刘晋嵩。换算一下,三年内玖龙每年需要向张茵家族支付5600万美元利息(约合4亿人民币)。更令人生疑的是,债券中还有一项协议:在公司控制权变更后,如果债券持有人未在发生变更后的30天内赎回债券,债券年利率将增加5%。也就是说,董事长张茵即使失去控制权后,公司还要在原先的高利率下每年追加利息。
信息披露后,大批股民在股吧宣泄愤怒,用极为刻薄的语言表达着自己的不满。宏观环境在过去数年已经发生的巨大变化,中资民营房企的美元债大面积违约+美联储正在加息周期,让美元债的利息成本攀高也不足为奇。但如此高成本的永续债不去寻找外部独立机构认购,而由大股东持有,还是让股民心生不满。
玖龙纸业是一个典型的家族企业,牢牢掌控60%以上的控制权。但平心而论,这家公司在成本控制方面向来颇值得称道,上市以后连续17年向投资者派息分红,在投资者中的口碑向来不错。
此举,着实晃了股民一下。
由此,也引发了市场对玖龙纸业财务状况的猜疑。张茵这位曾经风光无限的女首富,这两年的确正在经历行业艰难时刻。2023年,上市17年玖龙第一次交出赤字报表,全年亏损23.83亿元。信息显示,包装纸售价大幅下降以及原材料成本上升,是造成其亏损的主要原因。
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