美国为何不降息经济韧性与通胀黏性下的利率僵局

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2024-06-13 17:10:59 巴伦

经济增长态势下，股市有望在无需降息的情形下维系升势。今年，美联储降息的可能性较小，主要归因于通胀水平依旧偏高、经济展现出的强韧性和劳动市场的稳固状态，这些因素共同指示货币政策无需放宽，尤其是在当前迹象预示这三大特征或将贯穿全年。

加息路径同样显得不太可能重启，尽管早前通胀略有上扬，但物价增长正逐步向美联储设定的2%目标温和回落，这一趋势支持联邦基金利率保持在5.25%-5.50%不变，股市似乎也不会因美联储的静观其变态度而受影响。

美国经济的超预期持久强势，促使美联储维持利率稳定的周期得以延长。与年初时市场预测的年内至少六次降息（每次25个基点，总计150个基点）及美联储内部预估的三次降息形成对比，当前的经济数据既不支持如此频繁的降息操作。

通胀虽自去年夏季的7.1%高位下滑，但4月PCE物价指数显示的2.7%同比增长表明，通胀在接近3%水平徘徊，既非明显恶化亦非积极改善。美联储官员反复强调，在考虑降息前，需要更确信通胀能持续下行至目标区间，正如Franklin Templeton的Wylie Tollette所述，联储正展现出等待通胀彻底受控的耐心。

经济的“更高更久”利率环境，反映了2022-2023年间的快速加息后，利率下调的步伐预计将放缓。良好的经济基本面，如近四个季度2.9%的实际GDP增长率，给予了美联储足够时间等待更佳的通胀数据。BNY Mellon的Jason Granet指出，尽管预期经济会因限制性政策而放缓，但这一过程却比预期更为缓慢。

消费者支出的持续增长是经济韧性的关键因素之一，尽管消费者信心指数低迷，零售额去年仍实现了3%的增长，家庭财富在疫情期间得到显著提升。3.9%的失业率及职位空缺数虽较峰值下降但仍处高位，显示出劳动力市场依然强劲，符合美联储的充分就业目标。

然而，对于今年是否降息，经济学家间存在分歧。PGIM Fixed Income的Tom Porcelli预测美联储将因劳动力市场动能减弱的迹象而采取降息措施，至少一次，甚至可能两次，条件是看到更多积极的通胀数据。

但考虑到基数效应和技术因素，尤其是5月至7月PCE物价指数的环比增长表现，以及当前经济数据的态势，短期内降息的窗口似乎有限。FS Investments的Lara Rhame和Franklin Templeton的Wylie Tollette均认为，即使不降息，经济增长仍可支撑股市平稳表现，尽管市场对数据的敏感性和即将到来的大选可能增添波动性。总体而言，只要经济持续增长，股市有望保持上行轨迹，即便在没有降息刺激的情况下。

(责任编辑：张佳鑫)

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