观察美国职位空缺与失业率,反映劳动力供需状况的指标虽显示劳动力短缺有所缓解,但仍未恢复至疫情前水平,表明劳动力市场继续推高通胀至美联储目标之上。因此,只有当经济增长低于趋势水平导致劳动力市场放缓,通胀才能真正回归目标水平。
谈及美国劳动力市场强韧的原因,威尔丁认为,美国经济增长是关键推动力。衡量核心GDP的指标——剔除贸易和库存波动的最终国内需求——已连续三个季度超过3%。
对于美国经济增长的可持续性,威尔丁持肯定态度,至少在2024年周期内。她列举了三大理由:一是美国疫情后实施的财政刺激力度远超其他发达经济体,民众因“直升机撒钱”获得的额外财富仍有部分在经济中流转;二是与英国、加拿大等国相比,美国联邦政府财政赤字改善速度较慢,对经济增长形成支持;三是相较于欧洲发达经济体,美国受中国经济增速变化影响较小。
谈及降息与美国总统选举的关系,威尔丁指出,美联储希望为选举结果可能引发的市场波动和不确定性做好准备。她认为,由于此次选举竞争激烈,无论哪一方胜出都将引发市场波动,美联储不愿在11月会议降息而被视作加剧市场波动。9月会议确实提供了调整货币政策的机会,但目前通胀和经济数据尚不足以确定美联储是否会在9月降息。美联储作为独立机构,若美国经济保持强劲,可能会选择在12月采取行动。
关于总统选举结果对美联储货币政策的影响,威尔丁预计,无论哪位候选人胜出,美国财政赤字占GDP比例都将维持在6%-7%。其他政策可能引发更大波动,如特朗普提出的提高关税政策可能导致短期滞胀,使美联储面临更复杂决策局面。
对于美联储可能转向加息的情况,威尔丁认为,虽然可能性较低,但概率有所上升。她以上世纪90年代美联储的反通胀策略为例,指出美联储可能设定通胀门槛,如3%,在一段时间内允许通胀高于目标水平,等待生产率提升或经济衰退促使通胀回落。一旦通胀持续高于门槛,美联储可能考虑加息。
最后,威尔丁建议投资者应对潜在政策不确定性和衰退风险有所准备。她推荐投资者构建包含高评级政府和企业债券的投资组合,这类债券收益率可达6%-7%,在历史数据中与股票回报相当,且风险较低。对于具有全球布局能力的投资者,可关注部分央行对经济疲软作出反应的国家,其债券市场可能提供更高的资本增值机会。总体而言,投资者在资产配置上应保持谨慎,避免为追求额外收益而承受过高风险。
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