日本当局是否会出手干预汇市以支持日元，已成为全球金融市场关注的重要议题。3月29日，日本财务省财政官神田真人表示，近期日元的疲软态势与其当前经济基本面不符，强调在必要时将采取行动以抑制汇率过度波动。

目前，华尔街投资机构普遍预测，若日元兑美元汇率跌破152整数关卡，日本当局将立即采取干预措施。截至3月30日凌晨收盘，日元兑美元汇率徘徊在151.30附近，距离上周创下的34年低位151.97仅咫尺之遥。日元暂未触及152的关键点位，主要得益于2月美国核心PCE数据环比增速略低于1月，使得美元指数下滑。然而，一旦市场再度炒作美联储推迟降息与美元升值前景，日元汇率恐轻易跌破152。

届时，全球金融市场将屏息以待日本当局的汇市干预行动。值得注意的是，日本当局似已为潜在的干预行动开始储备美元头寸。数据显示，截至3月27日，外国央行在美联储逆回购协议中的储备增至3540亿美元，较一周前增长50亿美元，达到1月底以来的最高水平。同时，外国官方持有的美国国债减少约56亿美元，降至2.93万亿美元。有观点认为，日本央行可能正将外汇储备从美债转换为美元现钞，存放于美联储，以便在决定干预时迅速抛售美元，提振日元汇率。

日本财务省最新数据显示，截至2月底，日本外汇储备约为1.15万亿美元，较上月减少110亿美元。其中，约1552亿美元存放于国际清算银行和其他外国央行，略高于1月底的1549亿美元。美元现钞的增加，令市场预感日本央行干预汇市的行动似乎箭在弦上。

日元为何持续下挫

3月19日，日本央行17年来首次加息并退出极度宽松的YCC货币政策，然而日元汇率非但未应声上涨，反而一路走低，令市场愕然。上周，日元兑美元汇率更是触及34年新低151.97，年内累计跌幅逾7%，成为表现最差的发达国家货币。

有华尔街对冲基金经理分析称，尽管市场对日本央行的政策紧缩早有预期，但日元汇率持续低迷，显示其已不受本国货币政策收紧的影响。导致日元跌跌不休的首要因素，是日元与其他货币之间的利差处于历史高位，促使各类投资机构纷纷做空日元以获取利润。

具体来说，尽管日本央行将基准利率上调至0%—0.1%，但美元基准利率高达5%—5.25%，两者利差仍超过5%，使得借入低成本日元、兑换成美元投资美债以赚取丰厚利差的日元利差交易异常活跃，日元汇率因此屡创新低。

多位外汇交易员指出，尽管日本央行加息后，日元利差交易的融资成本有所上升，但日元与其他货币间的利差劣势依然处于历史高位，使得此类交易仍有盈利空间。加之日元投资者原本担忧的大涨行情并未出现，原有日元利差交易头寸的实际收益未受冲击，进一步刺激了这类交易规模的扩大。因此，过去两周日元汇率波动加剧，一边是部分国际投资机构因日本央行加息而押注日元升值，另一边则是规模庞大的日元利差交易资本持续施压日元汇率。

对此，日本财务省财政官神田真人表示，近两周日元波动幅度高达4%，已非温和变动。倘若外汇市场的发展对日本经济产生影响，日本央行将通过货币政策予以应对。澳大利亚联邦银行在最新报告中指出，这暗示日本当局干预汇市的可能性增大，日元兑美元短期内的大幅下跌可能成为触发因素。LPL Financial策略分析师Quincy Krosby则指出，日本政府长期以来一直担忧对冲基金利用日元进行套利交易，常发出口头警告，表明可能介入并挫败这些基金在货币市场的企图。

日本干预汇市效果难料

尽管如此，即使日本当局采取行动干预汇市以支持日元，日元汇率能否彻底扭转颓势，仍存在较大争议。多位外汇交易员认为，尽管日本当局的干预可能导致日元汇率短期上扬，但能否从根本上改变日元的中长期下跌趋势，还需进一步观察。

他们指出，日元与其他货币的利差劣势依旧显著，这将使日元利差交易在经历日本当局干预风波后迅速恢复，再度拖累日元汇率下行。美国银行全球研究报告指出，虽然日本当局干预汇市是一种务实选择，但这可能无法解决深层次忧虑，因为日元下跌是结构性资本外流及美元对日元利差扩大的共同结果，而非仅由投机行为所致，故外汇干预无法从根本上解决问题。

有对冲基金经理提出，日元触底反弹的一个积极因素可能是欧洲央行降息步伐早于美联储，可能导致流向欧洲国债市场进行套利的日元资金回流日本，对日元汇率形成支撑。某外汇经纪商则表示，日元汇率能否真正止跌回升，很大程度上取决于日本当局干预汇市的资金投入规模和力挺日元的决心。目前，日元贬值推高了日本进口原材料价格，可能加速国内通胀压力，迫使日本央行采取更为激进的紧缩政策。然而，鉴于日本央行行长此前承诺保持相对宽松的货币政策环境，日本当局有可能采取超出市场预期的干预力度，以显著提升日元汇率，缓解货币政策过度收紧的压力。

这些业内人士认为，如果日本当局仅动用数百亿美元进行干预，可能难以抗衡数千亿美元日元套利交易对日元贬值产生的压力。许多投资机构认为，要使日元彻底摆脱颓势，最理想的情况是美联储尽早降息并带动美元指数下跌。然而，为了抑制油价反弹与美国通胀压力回升，美联储短期内对降息持谨慎态度。

综上所述，只要美元与日元的利差维持在历史高位，日元恐怕难以真正走出当前的弱势行情。