2024年一季度，中国国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，达到近三个季度以来最佳表现，显著优于市场预期的5%。然而，尽管宏观数据呈现积极态势，普通民众对经济增长的感受却仍显冷淡。

分析师指出，这种现象源于实际增速与名义增速之间的差距，其背后反映出价格疲软与工业库存过高等问题。一季度经济在政策刺激下持续恢复，但名义GDP仅增长4.2%，导致GDP平减指数为-1.1%，连续四个季度为负值。负平减指数意味着物价下跌，低物价导致企业收入增加但利润不增，削弱企业盈利能力，进而降低消费者的购买力。

红塔证券分析师杨欣表示，名义增长率通过价格和利润率影响企业盈利，进一步波及居民收入和政府税收。名义增速偏低会削弱企业和居民对经济实际增长的感知。平安证券首席经济学家钟正生同样认为，企业营收、利润以及政府财政收入均与名义GDP紧密关联，实际GDP与名义GDP增速差距意味着企业“增收不增利”，加剧地方财政收入压力。

尽管一季度经济取得“开门红”，但有效需求不足的问题依旧存在，结构性矛盾突出，要求政策持续推动经济增长。

物价持续低迷

GDP平减指数作为衡量一般物价水平的宏观指标，一季度为-1.1%，与同期公布的通胀数据相符。国家统计局数据显示，一季度居民消费价格指数（CPI）同比增长0%，工业品出厂价格指数（PPI）同比下降2.7%。

钟正生在其研报中指出，《政府工作报告》中对财政赤字率与新增赤字规模的设定，隐含了对名义GDP增速的预期。平安证券计算得出，2024年名义GDP增速目标的“隐含下限”约为5.6%，扣除5%左右的实际GDP增速目标，对应的GDP平减指数目标下限应为0.6%。基于一季度物价数据，实现物价温和回升的目标仍需付出努力。

广发证券首席经济学家郭磊分析显示，当前价格负增长主要集中在上游和中游产业。第一和第二产业价格下滑尤为显著，具体涉及CPI中的PPI传导项（如家用器具、交通工具）、建筑业产品（如煤炭、钢材、水泥）以及供给增长迅速的领域（如锂电池制造、新能源汽车制造、计算机通信电子行业）。

部分工业品供大于求

分析师指出，名义GDP偏低的另一因素是部分工业品面临供过于求的局面。一季度，全国规模以上工业企业产能利用率为73.6%，较上年同期下降0.7个百分点，较上季度下降2.3个百分点，创2020年二季度以来新低。若排除2020年一季度疫情初期特殊情况，一季度工业产能利用率是自2016年四季度以来的最低点，当时中国正处于供给侧结构性改革的关键阶段，推行“三去一补一降”政策，旨在去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。

国际通行标准认为，产能利用率在79%-90%区间内为适宜水平；超过90%可能存在产能不足风险；低于79%则可能有产能过剩风险；低于70%则被认定为产能过剩。国家发展和改革委研究室主任金贤东在新闻发布会上表示，产能利用率是短期产需关系的反映，受需求状况、盈利水平等因素影响。他认为，考虑到季节性因素，未来几个季度产能利用率有望逐步回升。

郭磊认同产能利用率存在季节性波动，预计二季度可能出现边际改善，但整体偏低的产能利用率说明需求端增速落后于供给端。

钟正生强调，统计局公布的分行业产能利用率显示，装备和高技术制造业产能利用明显不足，而这些正是近年来政策支持、投资快速增长的制造业行业。适度的产能冗余有利于兼顾“效率”与“安全”，但也可能延缓产能去化进程，推迟市场出清时间。

数据显示，一季度仅有石油和天然气开采业（91.7%）及化学纤维制造业（85.6%）产能利用率超过80%，而食品制造业（69.1%）、汽车制造业（64.9%）和非金属矿物制品业（62%）产能利用率均未达70%。

结构性矛盾突出

尽管一季度中国经济表现超出市场预期，但经济内部的结构性问题依然严重，这也是市场和公众“体感”偏冷的原因。

4月16日，国家统计局副局长盛来运在新闻发布会上指出，从恢复程度看，中国消费恢复慢于生产，中小微企业恢复慢于大企业，经济恢复呈现出明显的不平衡性。此外，一季度总体就业形势稳定，但青年群体就业问题仍十分突出。3月全国城镇调查失业率为5.2%，较上月和去年同期分别下降0.1个百分点，其中不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.2%，较2月上升0.8个百分点。

杨欣表示，一季度经济增长主要依靠出口和制造业投资拉动，但经济恢复的不均衡性尤为明显，需求侧数据偏弱，通胀水平偏低，这构成了总量数据与结构数据间“温差”的主要原因。她认为，总量与结构的分化要求宏观政策持续加力，重点是扩大需求，推动通胀回升。

经济学人智库高级分析师徐天辰指出，过去一年出台的多项政策，如促进民营经济发展的若干措施等，显示出高层已意识到宏观数据与微观感受之间的“温差”。当前关键在于加速政策落地，如解决拖欠民企账款等经营主体关切的问题，提振民企信心。长远来看，弥合“温差”需要通过社会保障体系建设、农村经济体制改革等措施激发信心与活力。

一季度经济数据发布后，国家发改委、中国人民银行等经济部门纷纷传达稳增长的积极信号。

国家发改委副主任刘苏社表示，发改委将进一步加大宏观政策实施力度，确保大规模设备更新、消费品以旧换新、吸引和利用外资等政策落地见效，同时推动超长期特别国债等举措落地。发改委还将强化预期引导，提振市场信心，全力以赴巩固和提升经济回升势头，确保全年经济社会发展目标高质量完成。

中国人民银行副行长朱鹤新指出，前期推出的各项货币政策正在逐步产生效果，国民经济持续回暖，开局良好。他特别强调，未来货币政策仍有操作空间，央行将密切关注政策效果、经济恢复及目标实现情况，适时运用储备政策。