4月22日，伦敦黄金报价约为每盎司2370美元，上海黄金交易所实物黄金价格徘徊在560元人民币上下，较前一交易日下跌约1%。尽管如此，黄金仍维持高位运行态势。自2024年3月起，黄金价格不仅连创新高，还颠覆了以往诸多市场规律。这一现象引发关注：黄金究竟发生了什么？

此商品异乎寻常地与美元指数、美债指数同步攀升。自3月1日至4月19日短短35个交易日内，其累计涨幅超过14%，相较于2月低点，价格上涨约20%，并带动白银及众多资源性大宗商品一并上扬。市场参与者中，有人积极追涨，有人选择套现。这就是当前令人心跳加速又惶恐不安的黄金市场。

提及黄金价格，通常指代的是伦敦现货黄金价格。银河期货首席宏观分析师王鹏近期发布的报告显示，自1968年以来的56年间，伦敦黄金价格累计增长达66倍。

图表清晰显示，黄金经历过两次持续约10年的显著上涨周期，分别始于1968年至1980年，以及2001年至2012年。两次上涨之间则是长达约20年的震荡期。在第二次上涨后，2013年至2020年间金价经历大幅下跌后再现震荡反弹。自2021年，特别是进入2024年，金价持续刷新历史新高。王鹏认为，在第二轮上涨周期中，2008年是一个关键节点，当年黄金价格的上涨与当前情况存在相似特征。

本次黄金上涨行情与历史相比呈现出显著差异。世界黄金协会中国区首席执行官王立新指出，他们在最新的3月份黄金市场评论中，多次使用“意外”和“前所未有”等词语来形容。通常情况下，美元走强会相对抑制金价，两者呈负相关关系。然而，此次却出现两者同步上涨的特殊现象，即美元并未走弱，金价却持续走强。

探究本轮黄金价格飙升的原因

哪些因素导致了本轮黄金价格的迅速攀升？

首要因素：美元降息预期

许之彦管理着国内乃至亚洲最大的黄金ETF产品，该产品实质上是投资实物黄金的替代方式，其背后关联上海黄金交易所的实物黄金，目前管理的实物黄金规模已达40吨左右。他认为，本轮黄金价格与美元美债同步上涨的首要原因是美元降息预期。

华安基金黄金ETF基金经理许之彦指出，尽管美联储降息预期有所波动，但从中期，特别是中长期来看，降息几乎是确定无疑的，因为美国经济增长乏力，高利率难以维系。

王立新也表示，市场普遍预期美联储将降息，降息通常对金价构成有力支撑。

尽管美国经济数据反复无常，美联储宣布降息的时间一再延后，但降息预期的存在仍持续影响金价走势。

重要因素二：美国货币超发

美元对黄金的影响不仅体现在降息上，还涉及货币超发问题。

南华期货首席经济学家朱斌指出，全球范围内的货币超发，特别是美国在2008年和2020年两度实施大规模货币超发政策，引发了黄金价格上涨。

那么，美元超发与黄金价格上涨有何关联？

朱斌解释道，由于美元的大规模发行，导致美元实际购买力下降。当前，除美国外，欧洲央行、日本央行等也在超发货币，全球信用货币购买力整体下滑，这突显出黄金作为核心资产的价值，进而推动金价不断上涨。

黄金价格上涨的复杂成因

黄金价格上涨不仅与美国货币超发有关，还受到多种因素的共同作用。

因素一：黄金的天然稀缺性

市场观点认为，黄金作为一种稀缺资源，兼具金融属性与商品属性。

华安基金黄金ETF基金经理许之彦介绍，过去10年间，全球新挖掘的黄金约3500至3600吨，二手黄金约800至900吨，二者合计不足5000吨，且近40年来新探明储量并无明显大幅增长。按官方数据估算，15至20年内，黄金或接近开采殆尽。因此，黄金供需的紧平衡及其稀缺性是毋庸置疑的。

因素二：不确定性增加，避险需求上升

仅凭稀缺性尚无法完全解释黄金价格的上涨。业界普遍认为，全球范围内出现的诸多不确定性因素直接刺激了市场对黄金的需求。

有业内人士指出，全球地缘政治冲突加剧，重大区域性事件不仅未见缓和，反而烈度增强，这些都是支撑黄金价格上涨的重要因素。

此外，世界黄金协会在分析中发现，黄金零售投资需求强劲。

王立新表示，这反映出投资者对市场强烈不确定性的担忧。另一种可能性是，社会正处于深度变革进程中，这种不确定性促使消费者和投资者视黄金为传统的风险对冲工具，全球皆然。

因素三：各国央行持续购金

全球范围内，购金主力并非零售投资者，而是各国央行。数据显示，本轮黄金上涨离不开各国央行购金行为的推动。

银河期货首席宏观分析师王鹏指出，自2011年起，各国央行开始逐步增加黄金储备。2022年全球央行购金总量达到1081吨，2023年为1037吨，此类购金行为对黄金实物需求构成了支撑金价上涨的关键因素。

在一系列因素的交织作用下，黄金成为全球投资者眼中的“宠儿”。

专家建议理性看待黄金投资

面对黄金价格的惊人涨势，业内专家普遍建议投资者保持冷静，认识到黄金并非短期投资品种。

南华期货首席经济学家朱斌强调，黄金不适合作为短期操作的投资标的，更适合长期持有。

华安基金黄金ETF基金经理许之彦提醒，短期来看，投资者不宜盲目追高。市场总会有涨有跌，黄金本身并非始终保持上涨态势。

银河期货首席宏观分析师王鹏警示，当前黄金价格已处历史高位，投资者不应盲目追涨。当前影响黄金价格的因素愈发复杂，已不能单纯依据美元走势、美债走势等单一因素来判断黄金的涨跌。

世界黄金协会中国区首席执行官王立新告诫，投资者切勿因当前金价上涨而冲动入市。若已持有黄金，也无需过分纠结，往往长期持有的投资者才能通过投资黄金实现盈利。