余向荣预计,全球经济增速在2024年将显著下滑至1.9%,并在2025年反弹至2.5%左右。“我们预测的基准情形是美国在明年二季度进入衰退,英国和加拿大在未来一年也将出现衰退。欧元区自今年三季度已进入收缩区间,可能持续到明年一季度之后。”他说,主要新兴市场经济体的表现则可能相对较好。
新兴市场央行转向或更早
随着食品和能源价格下行,全球总体通胀水平已从2022年峰值回落。相比之下,核心通胀降幅较为有限。商品通胀下降多一些,与疫后需求从商品向服务转移以及全球供应链修复有关。
“然而,服务业通胀仍然居高不下,继续在4%至5%的区间内运行。”余向荣说,美国、欧元区和日本的核心通胀轨迹不尽相同,但它们的一致特征是黏性很高、下行缓慢。
“服务业通胀实际上是考虑明年全球经济的核心变量。”余向荣强调,如果它较快得以驯服,那么货币政策可较快转向,助力实现软着陆;反之,发达经济体央行将不得不保持高利率和紧缩货币政策更长时间,甚至以衰退换取实现通胀目标。
通胀路径很大程度上取决于货币政策。余向荣提到,疫后通胀飙升,发达经济体央行从2022年初开始采取行动,其结果是一代人未曾见过的激进加息周期,显著推高了长期利率。加息效应还在显现,但多国央行普遍认为,当前利率水平已足以使通胀回落至目标水平。现在货币政策的关键问题是,政策利率需要保持在峰值水平多长时间?
对此余向荣认为,就美国而言,预计政策利率会维持在峰值水平直到明年中经济出现浅衰退,随之而来通胀压力的缓解将为三季度初降息打开大门。“我们预计,美联储明年从7月开始降息100个基点,并在2025年进一步降息。如果衰退推迟或者不来,降息周期则会被推迟,节奏也会更慢。”
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