“市场上很多人都在问‘美联储什么时候停止量化紧缩?’我的答案是——不会很快,”杜德利上周表示。这意味着价值25.8万亿美元的美国国债市场没能迎来任何安慰。有迹象表明,买家对吸收规模不断扩大的长期债务的态度越来越犹豫。本月10年期和30年期国债拍卖反响不佳。由于预算赤字不断扩大,债券供应将继续增加。在上个月结束的财年中,美国预算赤字达到了1.7万亿美元。
美国财政部负责金融市场事务的助理部长弗罗斯特(Josh Frost)上个月在讲话中表示:“未来几个季度可能有必要进一步逐步增加息票拍卖规模。” 该部门的最新借款计划将于11月1日发布。与此同时,美国国债其他的传统大买家却也没有采取行动,其中包括日本投资者。如今的边际买家是对冲基金和其他对价格更加敏感的基金——这是推动收益率上涨的动力之一。
德意志银行首席国际策略师艾伦·鲁斯金(Alan Ruskin)表示,长期国债收益率在没有重整的情况下攀升意味着QT“可能是一个问题”。他表示,这还可能迫使“银行进行更多的对冲,金融机构面临更多的未实现损失,然后债券收益率又将进一步走高,从而形成恶性循环。” 目前让美联储官员感到安慰的是,流动性主要来自美联储的逆回购计划(即货币市场基金和其他资金存放现金的RRP ),而不是来自与经济关系更密切的银行准备金。2019年银行准备金的下滑引发了金融市场动荡,导致美联储取消了QT。
曾在纽约联储负责资产负债表管理的达拉斯联储主席洛根上周在Money marketers会议上表示,政策制定者有一个他们关注的指标仪表盘,可以了解准备金何时达到稀缺水平。洛根说,“(距离准备金稀缺)还有很长一段时间,”。她表示,目前她专注于RRP,并“等待它降至接近零的水平”。
PGIM Fixed Income首席全球经济学家戴利普•辛格(Daleep Singh)表示:“自美联储去年6月开始QT以来,银行准备金仅略有下降。”他此前曾在纽约联储和美国财政部工作。“但最终,随着RRP工具的耗尽,”在其他条件相同的情况下,“美联储缩表将对银行准备金施加下行压力。”他说,这可能会引发金融体系的问题。周二晚间,10年期国债收益率约为4.86%,自8月底以来上涨了四分之三以上。摩根大通全球研究主席乔伊斯·张(Joyce Chang)在一份报告中写道,QT是“一种被低估的风险,这将帮助收益率在更长时间内走高。
又要变天?随着美联储转向的意图逐渐显现,投资者面临着一个6万亿美元的问题。如果说现金为王,那么美联储可能正在密谋“弑君”。
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