相比之下，券商资管虽然也受到净资本管制，但其风险资本扣除比例和资本实力更有优势。

“券商本身是资本型机构，具有净资本优势；而且这种净资本监管一直就存在，但基金子公司则是在没有净资本要求、规模狂飙的情况下被收住了，所以基金子公司通道业务变化更明显。”前述基金子公司总经理表示。

记者统计数据及采访获悉，部分券商、基金子公司的主动管理业务占比正在不断提高。

中基协数据显示，截至2018年三季度末，非单一类券商资管合计占总规模的比例为16.36%，较去年同期的15.20%提升达1.16个百分点。其中头部券商主动管理规模提升明显，例如中信证券主动管理资产规模排名行业第一，占其全部私募资管规模的39.98%，该比例较2017年全年月均规模高出接近2个百分点。

与此同时，基金子公司也在试图通过类信托、PE等业务实现“主动”转型。

“我们现在做一些地方城投平台融资的类集合信托业务，虽然集合产品会构成更高的风险资本占用，但如果风险尚可，利润相对也更高，相比通道业务更有价值。”前述基金子公司总经理表示，“同时我们还在寻找做PE项目的机会，不过这一类业务属于主动管理，因为尽调、风险都是基金子公司来承担的。”

此外，银行理财子公司的纷纷设立也让部分基金子公司嗅到了机会。

“我们正在考虑让基金子公司开展私募FOF业务来对接银行理财子公司的资金，按照规定理财子公司可以投资一层产品后对接公募，这相当于鼓励其通过FOF形式进行投资。”北京一家基金子公司副总表示，“公募本身有基金管理经验，所以在FOF选择上也更有优势，而通过私募FOF，可以让理财子公司的资金实现更灵活的配置。”

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