央行加大民企支持 财政更积极基建补短板

原标题：中央政治局会议定调明年经济　支持民营企业、中小企业发展是政策着力点

10月31日，中共中央政治局会议(以下简称“会议”)召开，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，当前宏观经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大。会议继续强调“六个稳”，重申“两个毫不动摇”，解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难；会议强调围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。东方金诚首席宏观分析师王青认为，在中美贸易摩擦等各类因素综合作用下，当前我国宏观经济增速下行压力有所加大，下一步稳定宏观经济运行将是政策重心所在，支持民营企业、中小企业健康发展是重要发力点。

支持民营和中小企业是“六个稳”重要抓手

“本次会议最多内容在于对中小、民营企业的关注。”中信证券明明研究团队指出，“在本轮金融收紧周期中，中小型、民营企业受影响最为严重。在经济下行存在压力、市场风险偏好降低的背景下，小微企业和民营企业融资成本高、难度大，去杠杆和信用风险主动暴露过程中确实存在误杀的可能。近期中小民营企业的经营困境有目共睹，信用风险的出现也以中小民营企业为主，政策层面也纷纷出台政策予以支持:央行定向降准、增加针对小微企业再贷款和再贴现额度、央行等与民营企业和小微企业举行座谈会提出加大对小微企业金融支持力度等。本次政治局会议再次强调对民营企业、中小企业的支持。”

王青表示，当前，加大对民营企业、中小企业的支持，对缓解资本市场情绪波动，稳定宏观经济运行，具有很强的针对性，是实现“六个稳”的重要抓手。“民营企业规模普遍较小，以‘草根型’的小微企业为主，但提供了80％的城镇就业岗位，在吸纳新增就业中的占比更是达到约90％。此外，民间投资在我国固定资产投资完成额的占比也高达60％左右，主要集中在制造业领域。最后，目前民营企业为我国出口贡献了近50％的份额。由此可以看出，促进民营企业、中小企业发展，直接服务于‘六个稳’中的‘稳就业、稳投资、稳外贸’。而改善民营企业、中小企业融资难融资贵状况，增强市场信心，则有助于控制其经营风险和信用风险，对‘稳金融、稳预期’，缓解资本市场非理性情绪波动能够起到直接作用，对消除当前社会中的一些模糊、错误认识更具有重要意义。”

明明研究团队表示，正如会议指出的，“一些政策效应有待进一步释放”，下半年以来的宽松政策传导受阻，而对中小型企业、民营企业的进一步支持将会促进政策效果的显现。“今年以来最受关注的在于‘宽货币’向‘宽信用’的传导不畅，在央行四次降准的数量宽松后，社融和信贷增速仍然受到制约，其原因在于中小型企业、民营企业的经营困境加速了其债务清偿、加大了其融资难度，形成了较大规模的信贷缺失。”明明研究团队指出，“后续可能货币政策和财政政策都会有相应的支持出台，包括引导和鼓励信贷投放、降低融资成本、进一步减税降费等。这部分企业得到资金支持将逐步影响市场风险偏好的转向，促进‘宽信用’的进程。此外，后续除对民营企业的直接金融支持外，民营企业债券融资支持工具将逐渐丰富。”

财政更积极基建补短板

会议强调要“实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”，与7月底会议的论调一致。但在国务院办公厅同日公布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》的背景下，海通证券分析师姜超、于博认为仍有微妙变化，预计积极财政政策将加速落地。

“7月底政治局会议提出‘加大基础设施领域补短板的力度’，但三季度基建投资增速仍趋下行，旧口径下基建投资增速几近归零，意味着政策效果仍待释放。而《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》提出9大任务10项配套政策，其中明确强调允许提前支取专项债募集资金，不得盲目抽贷、压贷或停贷，并允许适当展期或债务重组以维持资金周转，正是积极财政的体现和落实。但同时强调本轮基建投资的定调是尽力而为、量力而行，要规范地方政府举债融资，管控好新增项目融资的金融闸门，意味着基建只是托底而非强刺激。”姜超、于博指出。

明明研究团队表示，为了进一步逆周期调节经济，托底基建，势必需要从项目端和配套资金端两端发力。“基建数据仍然难掩下滑，归根结底还是配套资金掣肘。”该团队称，“所以本次政策层特意强调了配套政策措施，并保障融资平台的合理运行，并特意点名要求银保监会、发改委、财政部等按职责分工负责，可谓落地精细。”

资本市场“高度”前所未有

会议强调，围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。“这在历次政治局会议中都属罕见，意味着未来支持、鼓励资本市场的政策措施有望密集出台。”姜超、于博表示。

“工业经济时代，信贷是主要融资来源，以银行为主的融资体系可以完美配合工业化的发展。但新经济时代，服务业和创新的重要性更加突出，更依赖资本市场融资。激发资本市场活力将有助于纾解民营企业、中小企业融资困难，为其提供融资来源。”姜超、于博指出，激发经济活力的另一大方法是发展资本市场，鼓励新兴经济、民营经济发展。

王青表示，本次政治局会议对促进资本市场长期健康发展的表述，既是对已经出台的稳定资本市场的政策措施的认可，也表明未来资本市场在服务实体经济、防范化解系统性金融风险方面将扮演更加重要的角色。

此外，会议要求，继续积极有效利用外资，维护在华外资企业合法权益。王青表示，这表明尽管面临中美贸易摩擦升级，国际贸易保护主义抬头的严峻局面，但我国对外开放政策不会动摇，对外开放的大门只会越开越大。

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