新华社北京2月6日电 《经济参考报》6日发表刘亚南撰写的文章《美国IPO市场生态渐变》。文章如下：

美国资本市场具备产品丰富、监管较为完善和透明度高等优点，但美国IPO（首次公开发行）市场却因为市场结构变化经历了较长时期的上市企业不足问题。

为了解决电子交易市场兴起带来的问题，美国证券交易委员会1998年引入另类交易系统监管措施，成为美国IPO市场的重要转折点。数据显示，在另类交易系统监管措施引入之前，融资金额在5000万美元以下的小型IPO占美国IPO市场份额超过60%，但随后两年时间迅速降至20%左右，此后基本维持这一比例。

由于美国企业挂牌上市需付出较高成本，并面临监管风险，在债务融资成本长期维持低位的情况下，大量企业选择退市，或进行股票回购。从1997年至2010年，美国上市企业数量减少了42%。

纳斯达克交易所前副主席、威尔德公司董事长兼首席执行官大卫·威尔德日前表示，美股上市企业数量1995年达到接近9000家的水平，此后连年下降，近几年维持在5000家左右。他认为，美国上市公司数量应该在1.3万家以上，市场结构变化令美国IPO市场错失机遇。

威尔德认为，在电子交易环境下，市场竞争日趋激烈，中介机构无法从小型IPO中得到足够的激励，对小企业进行研究和推介的兴致不高，因而美国股市IPO尤其是小型IPO数量显著降低。在这一过程中，大量小型券商也因无法获得足够的中介费而关门。

对于继续选择上市的企业，中介机构为了获得超额回报，时常低估上市企业的股票价值。上市后，中介机构可在二级市场获得丰厚利润，但上市公司也因估值问题与金融服务机构产生了直接的利益冲突。

为了绕开华尔街投行等金融服务机构，创投企业集中的硅谷等地近来积极鼓动证券交易所推出直接上市模式。纽约证券交易所率先在2018年推出了直接上市模式，并已先后为两家企业所用。纳斯达克交易所全球精选市场、纳斯达克资本市场和纳斯达克全球市场三个板块已获准采用直接上市模式。

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