1939年比尔·休利特(Bill Hewlett)和戴夫·帕卡德(Dave Packard)在美国加州帕洛阿尔托创办惠普(HPQ)时,巴菲特才8岁。83年后,巴菲特把惠普纳入了他备受瞩目的投资名单。
一些人可能认为伯克希尔出手有点晚了。疫情期间,惠普的个人电脑业务激增,推动该公司的增长率达到分拆以来的最高水平,2019年以来,惠普的股价已经翻了一番。与此同时,有迹象表明,随着居家隔离的趋势逐渐消退,个人电脑的需求将从现在开始放缓。正是出于这个原因,高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞银(UBS)和巴克莱(Barclays)的分析师都对个人电脑行业持谨慎看法。
那么巴菲特为什么看中了惠普?
多年来,人们对巴菲特从一个效仿其导师本杰明·格雷厄姆的深度价值投资者到一个看到可口可乐(KO)等优秀公司的价值、并愿意投资它们的人的转变有很多议论。巴菲特曾说:“以公道的价格买入一家非常优秀公司远比以便宜的价格买入一家一般般的公司好得多。”
但在实际操作上,巴菲特通常喜欢买便宜的股票。
惠普就是一家股价低、“一般般”的公司。伯克希尔收购了这家个人电脑、打印机和打印用品制造商11%的股份,收购价是2022年预期每股收益的9倍。
充裕的自由现金流、通过积极的股票回购把所有现金流返还给股东以及近3%的股息收益率可能是惠普的几个有吸引力的地方。在2019财年末(截至2019年10月)以来,惠普已回购了超过25%的股票。巴菲特喜欢那些有能力轻松地为大规模回购股票的公司,因为回购会提高伯克希尔对这些公司的持股比例。
惠普的估值较低,这是由于投资者认为个人电脑业务具有周期性,而且打印机业务长期面临挑战。但为惠普贡献了一半利润的打印机业务最近几个季度表现相当不错。
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