数据统计，2017年证券公司的融资规模已近7000亿元，与2016年相比增长较快。业内人士表示，在当前以净资本为核心的监管体系下，公司扩大传统业务优势、开展创新业务、开发创新产品，都需要有雄厚的资本金支持，净资本是公司未来发展的关键因素。

多种渠道融资

2017年共有62家券商通过发行公司债和短期融资债进行融资，较2016年增加13家。债务融资尤其是公司债数量和金额增幅较大。据Wind数据统计，证券公司共发行245只公司债达到5840亿元，额度较2016年增长79.52%。广发证券（港股01776）、招商证券（港股06099）和中国银河（港股06881）公司债发行额度位居前三，分别达到446亿元、468亿元和403亿元。国泰君安（港股02611）、东北证券、渤海证券和国元证券等4家券商发行短期融资债达152亿元。国泰君安发行可转债规模为70亿元。

股权融资方面，2017年券商行业的股权融资共391.14亿元，其中包括IPO融资301.39亿元、定增42.14亿元、配股47.61亿元。具体来看，从IPO方面来看，4家券商登陆A股，分别是浙商证券、中原证券、中国银河证券、财通证券，IPO合计募资净额为133.39亿元。2017年国泰君安在港股上市，募集净额高达168亿元。另外，华西证券已成功过会，还有8家券商在IPO排队名单里。从配股来看，西部证券完成配股，2017年4月份以6.87元/股的价格进行配售，实际募资约47.61亿元。另外，东吴证券和国信证券2017年也发布了配股预案。

2017年可以说是券商定增大年，除国元证券已定增募集42.14亿元外，还有四家推出定增方案，分别为华泰证券、申万宏源（港股00218）证券、东方证券（港股03958）和兴业证券，其中，华泰证券和申万宏源的定增预案已由发审委通过，华泰证券募集资金为255.1亿元，是近两年来上市券商发布的规模最大的定增方案，申万宏源募集资金不超过120亿；东方证券的定增预案也已经证监会核准，预计募集资金不超过120亿元。兴业证券于2017年12月18日发布公告，拟非公开发行A股股票数量不超过12亿股，预计募集资金总额不超过人民币80亿元。5家券商合计募集资金为617.24亿元，是2016年的三倍。

补充净资本为主

券商争相定增或发债募集资金的背后，则是对净资本的渴求。日前公布定增方案的兴业证券表示，随着证券行业转型与创新发展不断深化，行业竞争日趋激烈。近几年，行业盈利模式已经发生根本改变，从过去单纯依靠通道佣金的业务模式逐渐向以资本中介业务为代表的资本依赖性收入模式转变。在监管层“促进形成若干具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行”的目标指导下，资本实力是决定证券公司核心竞争力的关键要素。

天风证券分析师陆韵婷表示，证券公司作为资金密集型行业，其抵御风险的能力与资本规模直接关联。证券监管部门建立了以净资本和流动性为核心的风险控制体系，其实质是根据证券公司的资本实力决定其业务开展的最大规模。随着业务规模的快速增长，只有保持与业务发展规模相匹配的资本规模，甚至是资本规模适度超前于业务规模的增长，才能更好地防范和化解市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险等各种风险。

“在业绩分化强者恒强的行业趋势，以及监管趋严的外部环境影响下，通过资本金扩充拓展业务已经成为行业共识。”川财证券分析师杨欧雯认为，龙头券商在经纪业务等传统业务中的优势维持，并通过增资发展互联网金融业务等方式扩大领先优势，规模券商则将焦点转向信用业务等其他多元业务，而在强监管的背景下，补充净资本以符合流动性监管指标要求，从而扩大业务规模，增加收入，也成为券商业务发展的必由之路。

从业务开展角度来讲，陆韵婷认为，券商在同质竞争激烈的情况下，需要通过增加净资本发展自营业务和信用业务，优化业务结构，提高竞争力。在传统业务佣金率空间缩小，资管业务监管收紧等一系列措施的影响之下，券商的业务转型需求旺盛。财富管理业务，信用与自营交易业务，以及主动式资产管理业务等都将会是券商未来业务主力增长点。券商未来的净资本需求量将会增加。

股权融资规模将扩大

随着证券行业的资本实力竞争日趋激烈，不进则退的态势日益明显。安信证券分析师赵湘怀认为，在杠杆率总体偏低的环境下，券商更重视通过股权融资方式进行资本补充。预计2018年券商股将继续扩容，未来券商将继续进行资本补充。

受到监管以及业务需求的双重影响，2018年券商对于资本金补充热情依旧。未来券商行业仍有较大可能扩大股权融资规模。陆韵婷认为，在2017年利率上行的趋势之下，债券的融资成本持续走高，2018年若这一趋势持续，证券公司转而使用股权融资的概率将会增大，股权融资规模占比可能提升。

“对于希望提高抗风险能力，在稳定环境中拓展业务的券商而言，股权融资将会是更有吸引力的选择。”陆韵婷表示，由于债务融资2017年的大幅度上涨，基数较高，且以中长期为主，2018年债务融资额度会有所缩紧。而再融资过会率一直处于高位。因此2018年券商将更倾向于股权融资。

杨欧雯则还是比较看好债权融资，她表示，随着券商业绩分化趋势延续，优质券商补充资本金及融资情况会更加频繁，行业集中度提升。在脱虚入实的背景下，债权融资数量将继续增加，同时，随着制度建设的进一步完善，债券发行的灵活度将提升，短期融资券、可转债等债券品种的发行频次及规模可能会进一步上升。

（责任编辑：关婧）

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