先到新三板挂牌，同时接受上市辅导，一旦IPO“闯关”成功则实现鲤鱼跃龙门……这种方式成为新三板诸多企业进入A股的模板。10月31日，是哈尔滨森鹰窗业股份有限公司 （简称：森鹰窗业）上会日，若闯关成功，其将成为又一家可供借鉴的企业。但 《金融投资报》记者梳理发现，该公司不仅过于依赖税收优惠和政府补贴，募投项目效益也有高估之嫌。
■本报记者 苏启桃
政府补贴显著减少
公开资料显示，森鹰窗业属于超保温节能环保型木窗行业，主要从事铝包木窗的研发、设计、生产和销售，是目前A股市场中少有的行业。
虽然只是在新三板基础层，但招股书显示，森鹰窗业2014-2016年业绩较好，分别实现营业收入3.55亿元、3.73亿元、3.98亿元，对应的净利润分别为4864.11万元、6073.84万元、6952.41万元，营收小幅增长的同时净利润大增。
但进入2017年，公司净利润高增长并未持续，营收微增同时净利润下滑。半年报显示，今年上半年公司实现营业收入1.65亿元，同比增长5.75%；实现归属于挂牌公司股东的净利润2805.37万元，同比小幅下滑1.10%。
尽管半年报未披露净利润下滑原因，但《金融投资报》记者梳理发现，今年上半年净利润下滑或源自政府补贴的减少，反映公司对税收优惠和政府补贴的过于依赖。
招股书披露，森鹰窗业为高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税，2014-2016年、2017年1-6月所得税优惠分别为538.18万元、632.45万元、812.18万元、315.88万元。
与此同时，公司还享受各项政府补贴，包括科研项目专项资金、创新专项基金、贷款贴息等。2014-2016年、2017年1-6月公司计入营业外收入的政府补贴收入分别为1367.25万元、1016.18万元、1104.10万元和131.60万元。简单计算，2014-2016年、2017年1-6月公司享受税收优惠和政府补助合计金额为1905.43万元、1648.63万元、1916.28万元、447.48万元，占各期净利润的比例高达39.17%、27.14%、27.56%、15.95%。很明显，今年上半年公司获得的政府补贴已经减少。
产能利用率波动大
招股书显示，森鹰窗业此次拟募资3.6亿元用于“高性能节能木窗技改项目”和其他与主营业务相关的营运资金。
在阐释建设该项目的必要性和可行性时，公司多次强调是为突破公司产能瓶颈限制。但《金融投资报》记者梳理发现，公司近年的产能利用并未饱和，2014-2016年、2017年1-6月产能利用率分别为77.65%、73.98%、84.56%、57.16%。公司解释称，受下游房地产建筑施工季节性因素影响，公司生产具有一定的季节性，主要集中在3-11月进行生产，在生产季节内处于满负荷生产状态。但需要注意的是，公司产能利用率波动较大，此次新增0.5倍产能，未来产能消化成为关键。
对于该项目的效益，森鹰窗业也是信心满满，预计新增15万产能每年将给公司带来41250万元的销售收入，而目前公司30万产能的年营业收入最多也仅实现39798.67万元。
招股书中披露了森鹰窗业的产品销售单价，《金融投资报》记者按照今年上半年所有产品的销售单价1790.08元/平方米计算，15万平方米新增产能可实现销售收入26851.2万元；若按照2016年所有产品的销售单价1597.60元/平方米计算，新增产能可实现销售收入23964万元。只有以具体产品中价格最高的，也即今年上半年铜包木窗3846.15元/平方米的单价计算，新增产能才能达到公司的预计效益，但是铜包木窗收入一直仅占公司销售收入的3%以下，明显不是公司发展主要方向。
另外，蹊跷的是，森鹰窗业拟募资6000万元用于其他与主营业务相关的营运，但在招股书中却对这部分资金的用途、必要性等只字未提，可谓神秘。
就上述这些问题，《金融投资报》记者发至森鹰窗业，但截至记者发稿仍未收到回复，对于这一例新三板闯主板案例，《金融投资报》将继续关注。
