（原标题：收入单一在线阅读占比超七成 阅文IPO如何撑起高估值）
持续并购十余年的腾讯控股最终还是在文学方面玩了一个大的，不但获得网文上市第一股的称号，而且还成为文学领域史无前例的最高市值。
《华夏时报》记者从10月26日腾讯控股董事会进一步公布的阅文集团IPO相关招股书中获悉，上市后的阅文集团市值最高可接近500亿港元。腾讯及其全资子公司将间接控股阅文集团52.66%。
阅文集团近500亿港元的市值是靠哪些板块支撑？在腾讯集团持续大力支撑阅文集团的背后，对其未来是如何打算的？
小马拉大车显现
遭遇两次赴美上市挫败的阅文集团CEO吴文辉，最终还是迎来了阅文集团登陆港股最关键的时刻，而这一切似乎也没有白等。
10月26日清晨，阅文集团于港交所披露了全球发售文件。阅文集团全球发售股份数目为1.51亿股，每股股份发售价不超过55港元，不低于48港元，股份代号为772，预期股份将于2017年11月8日上午9时开始在联交所买卖。
据招股书中将提呈发售的阅文股份的数目及上述预期发售价范围，阅文的市值将在435.08亿港元至498.5亿港元间。上市联席保荐人为摩根士丹利、Bank of America Merrill Lynch和瑞信。
资料显示，阅文集团于2015年3月由腾讯文学与原盛大文学整合而成，旗舰产品为QQ阅读，在手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻及微信阅读上拥有分发途径。
最新数据显示，目前其拥有近千万部作品储备，其中920部为原著作品，并有500余万名创作者，覆盖200多种内容品类，截至今年6月底，公司产品及自营渠道的平均月活跃用户数达到1.92亿，包括1.79亿手机用户。
但阅文集团直到去年下半年才开始盈利。招股书数据显示，公司2014年和2015年均处于亏损状态，特别是2015年亏损达3.5亿元。2016年阅文集团才开始扭亏为盈，收入为25.57亿元，相比于2015年增长59.1%；而净利润仅3036万元。
记者查阅资料发现，阅文集团2017年上半年净利润为2.13亿元，而2016年上半年还亏损238.1万元。由此可知，盈利是在2016年下半年和2017年上半年实现的。
对此，有业内质疑，不说阅文集团盈利仅一年就开启了上市计划，就其盈利后仅仅3036万元的净利润，以及收入单一的现状，能否撑起500亿港元的市值？
记者查阅阅文集团的招股说明书了解到，目前阅文集团的主要收入来源为在线阅读收入，2014-2016年该板块业务实现的收入分别为4.53亿元、9.71亿元和20亿元，这在阅文集团整体营收中分别占据97.2%、60.5%和77.1%的比例。
另有某大学教授对记者分析说，在这个受视频冲击比较严重的时代，在线阅读量的减少无疑是比较严重的，而阅文集团却把宝完全押在单一的阅读上面，阅读量的收入减少，将对公司业务、财务状况、经营业绩以及前景造成重大不利影响。
向泛娱乐倾斜或成增长点
“面对上市后阅文集团小马拉大车的市值现状以及单一的收购结构风险，其也有自己的打算，毕竟对于股东仅有腾讯一家的阅文集团来说，必定会向腾讯目前最盈利的板块倾斜。”另有观察人士对记者分析说。
据招股书显示，腾讯通过全资附属公司THL A13、Tencent Growthfund及Qinghai Lake间接持有阅文集团61.95%已发行股份。全球配售完成后，腾讯对阅文集团的间接持股将下降至52.66%，阅文集团也坦言，公司上市后将仍为腾讯的附属公司。
而据招股说明书中阅文集团的发展思路，放在腾讯整个大的板块格局中，似乎更明确。
从招股书公布的融资用途来看，未来阅文集团不会仅局限于在线阅读板块，而将注重版权运营，将娱乐衍生品变成一个新的收入增长点。
这一点记者也从阅文集团此次上市融资的用途上看出端倪。招股说明书对于融资用途是如此安排的，阅文集团此次上市所募集的资金30%将用于拓展在线阅读业务；30%用于支付潜在投资、收购及战略联盟；30%用于将网络文学作品改编为衍生娱乐产品，投资于改编电视剧及网络剧等；其余10%则用于营运资金及一般企业用途。
阅文集团在招股说明书上还分析说，近年来，随着观众对内容消费需求的不断增长，中国的电影、电视剧及网络剧、网络游戏、动漫以及其他娱乐行业呈现快速增长。其中，由文学作品改编的内容占比也在不断上升。
2016年排名前50的国产电影、电视剧、网络游戏、网络剧及动漫中，自文学作品改编的百分比分别为12%、14%、8%、38%和10%；按占改编为主要国产娱乐产品的网络文学作品的份额计，阅文集团排名第一。
在收入方面，除了固定授权费外，原创网络文学内容版权所有方在娱乐产品收入方面的分成也在不断扩大。
“而腾讯集团似乎正是看到了这样的趋势，才使得阅文集团将融资额的30%用于将网络文学作品改编为衍生娱乐产品，投资于改编电视剧及网络剧等，而这或许也是阅文集团上市后比较明显的更良性循环的未来发展思路。”另有人士对记者分析说，其实腾讯在阅文集团上市之前已经在股东方面布好了局。
记者从招股书上看到，阅文集团宣布上市之后，腾讯在阅文集团的董事份额也比较高。
招股说明书显示，阅文集团董事会将由9位董事组成，包括两位执行董事、4位非执行董事及3位独立非执行董事。现年39岁的阅文集团掌舵者吴文辉为阅文集团执行董事兼首席执行官，负责整体战略规划及业务方向。另一位执行董事为梁晓东，兼任联席首席执行官。梁晓东来自于盛大文学。而4位非执行董事中，有3位来自于腾讯。
在10月25日的上市招股记者会上，吴文辉也坦言，网络文学不只局限于文学创作，更是泛娱乐战略最核心的一环，而目前行业尚未看到网络文学在泛娱乐链条上释放出的全部价值，未来增长前景乐观。
大力推进阅文集团高市值上市的腾讯集团，未来将如何具体布局阅文集团未来的发展，对此，本报记者将持续关注。
