尽管该行业已经转向全部可持续成本( all-in sustaining cost)记账，我们认为大多数金矿商仍然没有进行充分的投资以实现业务的可持续。许多金矿商既没有开展新的勘探，也没有投资新的金矿以便在当前矿井采掘一空后进行替换。
结果测算的黄金产量将在未来几年见顶，我们也认为这趋势需要很长时间才会逆转。以上世纪90年代为例，金价在1999年以约250美元/盎司的价格见底。但黄金产量在1998年就见顶了，并一直下降到2007年，尽管期间金价在稳步上涨。从第一次勘探发现到生产可能需要10到15年，近期正在开发的高品金矿寥寥无几。在可预见的未来里，有限的金矿供给料会继续支持金价。
金价走高利好金矿股
金矿股波动如此之大的部分原因在于，相对较小的实物金价波动就可带来股东可获得现金流的巨大波动。例如，假设一家公司开采金矿并将金矿加工为金条的成本为850美元/盎司，另外还需要350美元/盎司的资本来维系厂房、勘探等间接费用。所以，每盎司黄金的总成本为1200美元，当金价为1200美元时，公司并不赚钱。
当金价低于1200美元/盎司时，我们案例中的公司可能会减少勘探开支并减记储备基数，还可能会减少资本开支——最终导致其厂房运营面临一些潜在问题。但是，即便金价跌至1000美元/盎司，它很可能也还可以撑几年。
当金价达到1300美元时，每盎司黄金将会带来额外的100美元现金流，1400美元则会带来200美元。因此，每100美元的价格变动即可带来现金流的翻倍增长。尽管这只是基于我们的研究和分析的一个假想案例，但现实世界的数据也大抵如此。
黄金库存下降可能引发兼并
鉴于直到2016年金价还处于持续数年的下跌之中，金矿股的管理层仍然专注于成本控制。它们的资产负债表在2017年逐渐改善，部分公司通过小幅增加股息以期恢复投资者的信任。在当前价格环境下，勘探新矿由于风险太大而不被重视。勘探预算也主要集中在与现有矿井的运输范围之内的地方，以求潜在的成功是值得关注的。
结果这个行业几乎没有发现新的矿井来取而代之。兰德黄金资源公司CEO Mark Bristow近期表示，在2011-2015的五年中，该行业每年大约发现总储量相当于1000万盎司的金矿，但同期的黄金产量却有9000万盎司/年。
