美国因素将接棒“捧铜”
中国证券报：如何看待中国因素对这一轮铜价反弹的影响？
景川：从商品属性角度来看，当前铜价反弹中很大一部分是受中国因素影响，但随着美国特朗普财年的到来，中国因素对铜价的影响将有所放缓，美国因素将成为铜价上涨的接力棒。从中国因素来看，当前市场的聚焦点主要是从经济数据的好转中，预期未来国内铜下游需求的回暖，特别是对国家电网“十三五”规划的推进与新型城镇化建设加快，对未来铜需求带动的乐观预期。
张小凯：在分析大宗商品时，离不开中国因素，因为50%左右的需求来自中国。此外，中国宏观生态和定价权系统已成为大宗定价重要的边际力量。关于这一轮铜价的上涨，中国因素就是牛市当中的一把火，助燃加速。对于未来，伴随着我国供给侧改革的深入，“洋垃圾”进口窗口的收紧和环保成本内部化的推进，铜价的边际波动将由我们把控。
中国证券报：铜走势与大宗商品走势之间有何关系？对商品投资有何指导意义？
张小凯：铜与大宗商品之间的关系，简单来讲可以分为两类：其一，当需求端成为主要驱动力时，铜价走势一般与大宗商品走势保持一致，可能会迟到，但不会缺席。历史上，2016年下半年两者出现比较显著的分化，但在2016年底迅速赶上，分化趋势消失，主要是棚户区改造拉动三四线城市房产快速去库存带来的增量需求驱动。其二，当供给端成为主要驱动力时，铜价走势与大宗商品走势一般会出现背离现象。历史上，两者出现比较显著的背离走势就是现在，主要是由供给端驱动的行情。
铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域，在中国有色金属材料的消费中仅次于铝，涉及范围较广，关系民生，因此被誉为“铜博士”称号。因此，研判铜的走势对于大宗商品投资具有很好的借鉴意义。具体体现在两方面：一方面是需求的印证，当铜价走势与大宗走势一致时，铜价走势一定程度上代表了需求强度。另一方面是逻辑切换，当铜价走势与大宗走势背离时，铜价走势代表了主导逻辑的切换。特别是对于今年来讲，非常应景。很多交易员、宏观分析在今年大宗波澜壮阔的行情中，判断错误的主要原因在于惯性逻辑的延续。
