张小凯：可以从四方面来探讨。其一，宏观方面，9月宏观数据超预期，无论是新增贷款、社融，还是进出口等数据，均超预期，表明宏观经济景气度上升，提升了市场的整体风险偏好水平。
其二，废铜方面，废铜进口限制发酵，不仅仅是废六类废铜，更大的影响在于废七类废铜进口，废铜进口缺口将由精铜代替，从而触发铜价上涨预期。2018年起，国内收货人证书中，加工利用单位与国内收货人必须统一，进口许可证中，进口商与利用商必须统一。短期铜价受废六类的进口限制提振，长期预期在于废七类进口限制。根据安泰科和再生分会的统计，2016年进口废杂铜总量为335万吨，其中废六类和废七类的含铜量分别为100万吨和30万吨。
其三，铜矿方面，全球上市铜矿企业资本支出自2013年以来下滑60%，同时在产矿山品位出现下滑，同期长单TC的底价下降26.5%，也就是说资本开支下滑的影响还没有完全体现出来。如此情形下，罢工造成的现金流短缺或许会使得复产扩张举步维艰。2012年-2014年资本支出较高，但考虑到部分计划在2016年投产的项目建设工期被推延，新的资源端投放周期预计要到2019年才会出现。2016年至今，全球铜矿矿商ETFCOPX累计上涨164.6%，刷新近三年来新高。与此同时，COMEX铜期货只上涨了65.5%。对比可以发现，铜价上涨的主要驱动力毫无疑问是铜矿。但电解铜绝对价格的上行，缓和了劳资双方之间的紧张关系，干扰率从年初大幅下降，产能利用率触底反弹，未来的边际增加。不过，总体未来铜矿供应紧平衡，供给弹性增强。
其四，精铜方面，据国际铜业研究组织(ICSG)统计，2017年上半年全球精炼铜产量(原生+再生)产量为1157万吨，同比减少0.69%。2009年-2014年精炼铜产能利用率在79%附近徘徊。进入2015年以后，产能利用率再上台阶，2015年12月甚至创出数据纪录以来的新高86.7%。近两年产能利用率突破阈值，维持在高位，同时供给弹性收缩，2015年、2016年同比分别增长1.73%、2.33%。在产能利用率向上突破上阀值时，因为资本市场习惯了过去的低Beta，此时要勇于拥抱价格弹性增强的红利。
