今年以来对债券市场影响最大的是去杠杆政策，在去杠杆政策取得一定成效之后，后续政策的时点和力度是市场关注的焦点，也是债券市场面临的最大不确定性因素，一旦去杠杆政策的不确定性消除，市场的关注点将回到经济基本面，而基本面边际上对债券来说是有利的。
债市利多因素正在积累
今年以来，债市总体呈现下跌状态，收益率曲线总体上移且出现平坦化走势，债券期限利差缩小。下阶段债券市场将何去何从？我们认为债券收益率进一步上升的概率较低，目前的收益率水平相对安全，但债券市场要想上涨还需要触发因素。
上半年经济增速超过市场预期，一季度央行提高了公开市场操作利率，二季度去杠杆政策集中发力，债券收益率上行较多。目前经济边际上出现下行，央行货币政策出现边际变化且不同政策之间的协调性加强，单一政策对于债券市场的冲击在下降，同时去杠杆政策取得一定成效；只要后期不再出现超预期的去杠杆政策，债券收益率继续上升的可能性就很低，也就是说目前的收益率水平相对安全，但是这并不意味着债券市场就能上涨。
平坦的收益率曲线下，债券市场的上涨触发因素包括：经济超预期下行，物价水平较低，长端收益率下行，债券收益率曲线进一步平坦化；经济下行，央行货币政策转为宽松，短端收益率大幅下行，带动债券收益率曲线平坦化下移；去杠杆政策取得成效，短端收益率下行，带动债券收益率曲线平坦化下行。目前经济增速边际下行，出现超预期下行的概率很低，同时全年经济增长目标能够实现，央行货币政策不再趋紧但也不会马上转为宽松，短端资金依然出现间隙性紧张。
总体来说，对债券市场有利的因素在慢慢增多。前三个季度债券投资主要应该采取短久期防守策略，以获取票息收益为主；那么现阶段债券投资需要采取相对积极的策略，在获取票息收益的同时要关注收益率曲线下行带来的资本利得收益。债券投资组合向哑铃型转变，选择合适的时点增加长久期债券的投资比例，提高投资组合的攻击性。
(原标题：债市机会渐现 期待牛市“发令枪”响)
