中国证券报：从基本面来看，目前煤炭市场整体情况如何？
夏学钊：终端需求不佳使得整个工业品市场承压，而煤炭位于产业的上游环节。就焦煤而言，其逻辑传导路径大致如下：地产及基建投资增速的回落导致钢材需求走弱，钢材需求走弱传导至钢材供应，钢材供应的走弱意味着焦炭需求的走弱进而传导至焦炭供应，焦炭供应的走弱意味着焦煤需求的走弱，焦煤需求的走弱对焦煤价格构成压制。此外，“2+26”城市对焦化行业的限产政策进入实施阶段，对钢铁行业的限产政策虽未正式启动，但部分城市也已提前实施，这对于最上游的煤炭而言，都意味着需求量的下降。动力煤需求走弱的逻辑与焦煤大致相似。不过，与焦煤有所不同的是，其价格受到气候的影响。四季度为我国传统的取暖季，对动力煤的需求会有季节性的增量。
供应端也同样会受到政策的影响，安全检查以及环保政策也可能造成产量的缩减，但发改委官员近期又表态对煤炭要保供控价，这可能意味着供应端受到的影响会降低，需要注意供应增量是否会出现。
总之，就目前的市场情况而言，煤炭的需求端受到的影响更为确定、力度更大，而供应端受到的影响较小甚至会出现增量，煤炭供需面偏空。而近期煤炭库存的上升，可以作为一种佐证。
中国证券报：在您看来，后市煤炭期货价格将如何演绎？
夏学钊：从短周期来看，当前市场对终端需求的忧虑还未消失，并且焦化、钢铁限产消息频繁出台，煤炭期价仍面临着调整压力。中长期来看，对黑色系品种走势保持一致的看法，我们认为螺纹钢是黑色系的龙头品种，其走势引领着其他品种。11月以后，随着“2+26”城市限产的正式启动，钢材供应端会出现较为明显的下降，钢价会获得支撑而回升，其他品种也会跟随反弹，但由于煤炭期货供需面不强，其反弹幅度应该会低于钢价。
